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回购注销潮的背景与特征

政策推动与市场选择

回购注销成为A股新趋势，是政策推动与市场选择的共同结果。监管部门出台多项政策鼓励上市公司通过回购注销方式回报股东，提高每股收益，增强投资者获得感。

在市场层面，部分优质公司股价处于历史低位，估值吸引力凸显。回购注销既能向市场传递价值信号，又能提升财务指标，是一举多得的选择。

2026年一季度，A股回购注销金额同比增长超过150%，创历史同期新高。科技、消费、医药等行业的龙头公司是回购主力。

大股东与公司联动回购

值得关注的是，大股东增持与公司回购呈现联动趋势。部分公司大股东在二级市场增持的同时，公司层面同步实施回购注销，形成合力。

这种联动模式传递出大股东对公司价值的认可，有助于稳定市场预期，提振投资者信心。

回购注销的财务效应

回购注销对上市公司财务指标产生积极影响。注销股份后，公司总股本减少，每股收益、每股净资产等指标相应提升。

以某家电龙头为例，其2026年宣布的50亿元回购注销计划，预计可使每股收益提升约8%。在估值不变的情况下，股价有望获得支撑。

长期资金入市的提速

险资权益投资比例提升

以保险资金为代表的长期资金，正在加速进入A股市场。监管部门上调险资权益投资比例上限，为险资入市提供更大空间。

险资的投资风格偏好高股息、低估值、稳增长的优质企业。银行、电力、交通运输等传统行业蓝筹股成为险资配置重点。

2026年，险资持股占A股流通市值的比例预计将提升至7%以上，成为稳定市场的关键力量。

养老金体系完善

个人养老金账户的推广，为A股带来增量长期资金。参与人数持续增长，账户资金逐渐积累，投资于股票型基金的比例逐步提升。

企业年金、职业年金的投资规模也在扩大。这些资金性质决定了其追求长期稳健回报，与价值投资的理念高度契合。

机构化程度提升

长期资金入市，推动A股市场机构化程度持续提升。散户主导的市场格局正在改变，机构投资者的定价能力增强。

这意味着市场风格向基本面投资倾斜，概念炒作的空间收窄，业绩确定性高的公司获得估值溢价。

价值投资理念的回归

高股息策略受追捧

高股息策略在2026年重新受到市场追捧。以银行、电力、高速公路为代表的传统行业，提供稳定的现金分红，成为资金避风港。

某国有大行的股息率超过7%，跑赢多数理财产品。电力板块整体股息率在5%以上，估值处于历史低位。

投资者意识到，在利率下行背景下，高股息资产的配置价值凸显。追求稳定现金流的长期资金加大对这类资产的配置力度。

业绩与估值的匹配

市场对业绩与估值匹配度的要求提高。那些业绩增长稳健、估值合理的公司，获得资金持续流入；而纯概念炒作、缺乏基本面支撑的公司，则面临资金撤离。

这种风格切换，对投资者选股能力提出更高要求。盲目追涨杀跌的策略失效，深入研究、精选个股成为制胜关键。

对普通投资者的启示

关注分红率与股息率

对于注重现金回报的投资者，分红能力和股息率是重要的选股指标。持续高分红的公司，通常具备稳定的盈利能力和健康的现金流。

但高分红不等于高回报。投资者还需关注公司成长性、估值水平、分红可持续性等因素，综合判断投资价值。

分散配置应对波动

长期资金入市虽然有助于稳定市场，但无法完全消除波动。投资者应当保持资产配置的分散性，避免过度集中于单一行业或个股。

固定收益类资产、权益类资产、另类资产等不同类型的配置，有助于平衡风险与回报。

避免短期投机思维

回购注销潮和长期资金入市，传递出鼓励长期投资的信号。投资者应当调整投资心态，减少短期投机行为，关注公司的长期价值创造能力。

基金定投、长期持有等策略，适合认同价值投资理念的投资者。专业的事情交给专业的人，选择优质基金也是可行选择。

风险提示

回购资金来源需关注

部分公司回购资金来自借款或发行债券，财务压力值得关注。回购注销应当建立在公司现金流充裕、负债率可控的基础上。

投资者需要辨别是真回购还是“忽悠式”回购，关注公司基本面和财务健康状况。

市场风格切换风险

价值投资并非万能，市场风格可能再次切换。2026年的高股息行情能否持续，取决于利率环境、经济基本面等多种因素。

投资者应当保持灵活，根据市场变化适时调整配置策略。

行业机会分析

银行板块：估值修复可期

银行板块股息率居A股前列，是高股息策略的配置重点。经济企稳回升有利于银行资产质量改善，估值修复空间可观。

龙头银行凭借规模优势、风控能力和金融科技投入，在竞争中占据有利地位。

电力板块：业绩稳定性强

电力需求刚性，业绩稳定性强。火电受益于煤价回落，水电来水情况改善，绿电装机快速增长，板块整体景气度向好。

电力央企是分红主力，承诺的高分红比例增强了投资确定性。

消费龙头：品牌价值凸显

消费行业龙头公司，品牌壁垒深厚，定价能力强。虽然短期面临消费复苏的压力，但长期成长空间确定。

具备穿越周期能力的消费龙头，是长期配置的优质选择。

展望

A股分红生态的重塑，反映了市场生态向更加健康、理性的方向演进。回购注销的普及、长期资金的入市、价值投资理念的回归，都在推动市场走向成熟。

对于投资者而言，这是一个需要转变投资理念的时代。过去的投机炒作模式逐渐失效，基于基本面研究的价值投资正在成为主流。

把握这一趋势，需要投资者持续学习、深入研究，在不确定性中寻找确定性，在波动市场中保持定力。这既是挑战，也是机遇。

一、稀土板块集体涨停，13只个股掀起涨停潮

1.1 北方稀土领涨，一季度业绩爆发

4月29日，A股稀土永磁板块迎来强势行情。北方稀土（600111）、中国稀土（000831）两只龙头个股开盘即封死涨停板，华宏科技（002645）、盛和资源（600392）、厦门钨业（600549）等11只个股也相继涨停，整个稀土板块平均涨幅超过6%，成为当日市场最受关注的焦点。

北方稀土当晚披露的一季报是引爆这波行情的导火索。数据显示，公司2026年第一季度实现营业收入118.59亿元，同比增长27.69%；归属于上市公司股东的净利润达到9.18亿元，同比暴涨113.12%。对于业绩大幅增长的原因，北方稀土表示，主要得益于以镨钕产品为代表的主要稀土产品一季度均价同比显著升高，带动毛利同比增加。

值得注意的是，这已经不是北方稀土第一次交出亮眼成绩单。回顾2025年全年，公司实现营业收入425.63亿元，同比增长29.11%；归母净利润22.51亿元，同比增长124.17%。连续多个报告期的业绩高增长，充分验证了稀土行业景气度的持续回升。

1.2 从“涨价”到“缺货”：行业逻辑的根本转变

然而，如果仅仅将稀土板块的行情归结为产品涨价，那就错过了更重要的产业趋势信号。本轮行情的本质，是稀土行业正在经历从“紧平衡”向“硬短缺”的根本性转变。

所谓“紧平衡”，是指市场供需处于一个相对紧张但尚能维持的状态。一旦需求出现波动或者供给受到扰动，价格就会产生较大波动。而“硬短缺”则不同，它意味着即使价格上涨，也无法立即增加供给，供需缺口将持续存在并可能扩大。

方正证券的研报指出，我国占据全球稀土及其制品的供给主导地位，出口管制对海外市场影响巨大。一旦失去中国的稀土供给，海外市场将出现明显的供需缺口。这种格局的变化，正在从“紧平衡”走向“硬短缺”的过程中逐步强化。

上海钢联稀贵金属资讯部的分析也印证了这一趋势。2025年全球稀土市场（以镨钕为例）已确认进入实质性短缺状态。展望2026年，在供给刚性约束与新能源需求韧性双重作用下，缺口预计将进一步扩大，行业景气度有望持续高位运行。

二、业绩集体爆发：五家稀土公司一季报超预期

2.1 厦门钨业领跑，净利增长近两倍

除了北方稀土之外，已披露一季报的稀土公司业绩普遍亮眼。厦门钨业2026年一季度实现归母净利润11.07亿元，同比大增189.14%；2025年全年归母净利润23.09亿元，同比增长34.89%。作为国内重要的稀土和钨产品供应商，厦门钨业的业绩增长同样受益于稀土价格的上涨和产品结构的优化。

中国稀土的表现同样出色。公司2026年第一季度归母净利润1.39亿元，同比增长90.80%；2025年归母净利润1.73亿元，同比增160.15%。中国稀土拥有稀缺的稀土资源禀赋和完善的产业链布局，在行业景气上行期展现出较强的业绩弹性。

中稀有色也交出了超预期的成绩单。2026年一季度归母净利润1.71亿元，同比增长261.55%；2025年归母净利润1.28亿元，同比增长142.73%。公司业绩的高速增长，既得益于稀土主业的价格弹性，也与内部降本增效的管理优化密切相关。

2.2 包钢股份成“异类”：上下游分化加剧

然而，在稀土行业整体景气回升的背景下，行业内部也出现了明显的分化。最典型的案例是包钢股份（600010）的表现。作为北方稀土的上游原材料供应商，包钢股份本应是行业景气的受益者，但公司2026年一季报却出现了4.63亿元的亏损，同比由盈转亏。

包钢股份将亏损归因于多重因素：一方面，原燃料价格上涨及钢材价格低迷导致价差收窄；另一方面，部分产线因检修及事故停产，叠加高炉检修安排，导致产销量下降、成本上升。作为北方稀土的稀土精矿唯一供应商，包钢股份的业绩压力可能会传导至下游，对北方稀土的成本端构成一定影响。

这种上下游的分化走势，反映出稀土产业链内部的利润分配正在经历重构。在行业景气上行期，拥有资源禀赋和定价权的龙头企业往往能够获得更多的利润留存，而中游加工环节的利润空间则可能受到挤压。

三、供给侧改革：从“灰色流通”到“全链路透明”

3.1 《稀土管理条例》重塑行业秩序

稀土行业格局的根本性变化，离不开政策层面的深刻变革。2024年10月，国务院颁布《稀土管理条例》，对稀土行业产生了深远影响。这部条例被誉为“稀土行业的根本大法”，首次从法规层面明确了稀土战略资源的定位。

条例实施后最大的突破，在于彻底堵死了“进口矿”这一曾经的供给弹性通道。在过去，部分企业通过进口海外稀土矿来调节国内市场的供给弹性，一定程度上平抑了价格波动。但《条例》实施后，稀土开采和冶炼分离实行总量调控管理，进口矿的流通受到严格限制。

更重要的是，稀土供给的权限高度集中于合规龙头。通过建立追溯系统和下沉式监管，监管部门能够对稀土从开采、冶炼到流通的全链条进行有效监控。这种监管模式的转变，从根本上打击了黑市和违规流通，使得稀土市场的运行更加规范透明。

3.2 出口管制重塑全球供需格局

在规范国内市场的同时，我国还对稀土出口实施了更为严格的管理。商务部多次强调，稀土是不可再生的关键矿产资源，对其实施有效管理既是保护资源的需要，也是维护国家利益的需要。

方正证券的研报明确指出，如果失去中国的稀土供给，海外市场将出现明显的供需缺口。这意味着，在全球稀土需求持续增长的背景下，中国的稀土出口管制将对海外市场形成持续的供给压力。这种格局的变化，将进一步强化国内稀土企业的定价权和盈利能力。

从投资角度看，这种供给侧的制度性变革，是稀土板块长周期景气的根本支撑。不同于一般的周期性行业，稀土行业的供给约束具有长期性和不可逆性。一旦落后产能被淘汰、合规壁垒被建立，行业格局的重塑将难以逆转。

四、需求侧分析：新能源汽车与工业电机双轮驱动

4.1 新能源汽车：最核心的需求增量

在稀土的下游应用中，新能源汽车是最重要的增量来源。稀土永磁电机是新能源汽车驱动系统的核心部件，相比传统电机具有效率高、体积小、重量轻等显著优势。随着全球新能源汽车渗透率的持续提升，对稀土永磁材料的需求也呈现爆发式增长。

2025年，全球新能源汽车销量已经突破2000万辆，而中国市场的贡献超过了一半。中国汽车工业协会的数据显示，2025年中国新能源汽车销量达到1200万辆以上，同比增长超过30%。这种高速增长势头在2026年得以延续，继续拉动稀土需求。

更重要的是，新能源汽车的稀土单车用量要远高于传统汽车。一辆中高端新能源汽车使用的稀土永磁材料，约为传统汽车的3到5倍。随着中高端新能源汽车的渗透率提升，平均单车稀土用量还在持续增加。

4.2 工业电机：不可替代的高效节能选择

除了新能源汽车之外，高效工业电机是稀土的另一重要下游应用领域。在“双碳”目标的推动下，高耗能行业的节能改造成为重要趋势。稀土永磁电机相比传统异步电机，能效提升可达10%到15%，在风机、水泵、压缩机等大型工业设备中具有广阔的应用空间。

国家发改委等部门多次发文，要求推动高效电机替代低效电机。工业和信息化部发布的《电机能效提升计划》明确提出，到2025年高效节能电机年产量要达到1.7亿千瓦，在役高效节能电机占比达到20%以上。这将直接拉动稀土永磁材料的需求。

然而，需求增长并非没有隐忧。上海钢联的分析指出，风电领域因装机增速放缓以及永磁直驱技术路线可能转向“去稀土化”，将成为稀土需求的拖累因素。这种结构性变化值得投资者持续关注。

4.3 供给刚性约束与需求韧性的交汇

综合来看，稀土行业的供需格局正在发生深刻变化。在供给侧，《稀土管理条例》的实施和出口管制的加强，正在重塑全球稀土供应链。在需求侧，新能源汽车和高效工业电机的增长，为稀土提供了坚实的需求支撑。

在这种情况下，行业的核心逻辑已经从“涨价驱动”转向“缺货驱动”。对于投资者而言，这意味着不能仅仅关注产品价格的变化，更要关注供需缺口的演变趋势。一旦供需缺口持续扩大，即使价格上涨，也无法刺激供给大幅增加，稀土企业的盈利能力和估值中枢都将得到系统性提升。

五、投资启示：如何看待当前稀土板块行情

5.1 短期看情绪，中期看业绩，长期看格局

对于稀土板块的投资，需要从三个维度进行审视。短期来看，股价的涨跌很大程度上受到市场情绪和资金流向的影响。4月29日稀土板块的集体涨停，很大程度上反映了资金对业绩超预期板块的追捧热情。但这种情绪驱动的行情，往往波动较大，需要注意风险控制。

中期来看，业绩的持续增长是支撑股价的根本。北方稀土等龙头企业的一季报已经证明，稀土行业的高景气度正在转化为实实在在的利润增长。如果这种增长势头能够延续，股价将获得业绩的坚实支撑。

长期来看，行业格局的重塑才是决定稀土板块估值的关键变量。《稀土管理条例》的实施、出口管制的加强、落后产能的淘汰，都在推动行业向头部企业集中。一旦行业秩序得到根本性改善，龙头企业的定价权和盈利能力将得到系统性提升。

5.2 关注一季报披露截止日的风险

4月30日是2025年报和2026年一季报的强制披露截止日。虽然稀土板块的主要公司已经提前披露了靓丽的业绩，但仍有部分公司可能选择踩点披露。对于投资者而言，需要警惕尾盘阶段可能出现的业绩地雷风险。

历史经验表明，在年报季报披露截止日，往往会有部分业绩不佳的公司选择推迟到最后一刻才公布业绩。这种做法虽然不违规，但往往会对股价造成较大冲击。投资者应当保持警惕，避免在截止日前重仓持有不确定性较高的个股。

结语

稀土板块的集体涨停，表面上是业绩驱动的行情，深层则是行业格局重塑的体现。从“紧平衡”到“硬短缺”的转变，正在重塑稀土行业的盈利模式和估值逻辑。对于投资者而言，理解这一产业趋势的本质，比追逐短期的股价涨跌更为重要。当然，市场有风险，投资需谨慎，任何投资决策都应该基于个人的风险承受能力和投资目标来做出。

本周央行大戏：五大央行齐聚

超级央行周的由来

进入4月的最后一周，全球金融市场迎来了一年中最繁忙的“超级央行周”。美联储、日本央行、英国央行、欧洲央行和加拿大央行都将在本周公布利率决定，其中美联储的决定将在北京时间5月1日凌晨公布。

这五家央行的决策，将直接影响全球主要货币的汇率走势和资本流动方向。尤其是美联储的利率决议，即使市场预期本次会议大概率维持利率不变，但鲍威尔的表态仍可能引发市场波动。毕竟，这是鲍威尔任期内为数不多的几次利率会议之一，他的每一句话都可能被市场过度解读。

A股休市与外围市场的“时间差”

需要特别提醒的是，A股市场将在5月1日至5月5日因劳动节休市。这意味着，如果美联储在北京时间5月1日凌晨公布利率决议，A股投资者将无法在第一时间做出反应。

这种“时间差”给节前的仓位管理提出了更高的要求。如果持仓过重，可能面临假期期间外围市场大幅波动的风险；如果轻仓观望，又可能错过节后的潜在行情。投资者需要根据自己的风险偏好做出权衡。

国内经济数据：PMI成焦点

4月PMI数据即将公布

除了海外央行的动作，本周国内也将公布重要经济数据。中国4月官方制造业PMI和非制造业PMI将在4月30日公布，这将是观察经济运行状况的重要窗口。

此前公布的3月PMI数据显示，制造业PMI重返扩张区间，非制造业PMI也保持较高景气度。如果4月数据能够延续这一趋势，将为A股市场提供基本面支撑。

政治局会议释放的信号

在数据公布之前，4月28日召开的中央政治局会议已经释放了积极信号。会议认为，今年以来我国经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力。

会议同时指出，要坚持稳中求进工作总基调，用好用足宏观政策。增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕；深入挖掘内需潜力，推动消费升级；加快建设现代化产业体系，保持制造业合理比重。

这些定调为节后的政策预期提供了方向：货币政策的宽松基调有望延续，财政政策将更加积极扩大内需。对于A股市场而言，这是一个相对友好的宏观环境。

节前资金面：流动性保持充裕

逆回购释放积极信号

4月28日，央行开展435亿元7天逆回购操作，因当日有50亿元逆回购到期，当日实现净投放385亿元。这已经是近期连续净投放的操作，体现了央行维护流动性合理充裕的政策意图。

从货币市场利率来看，隔夜Shibor报1.2420%，7天Shibor报1.3640%，均处于年内较低水平。资金面的宽松，为A股市场的平稳运行提供了支撑。

“五一”假期消费数据前瞻

交通运输部的数据显示，“五一”假期全社会跨区域人员流动量将创历史同期新高，预计达15.2亿人次，日均3.04亿人次，同比增长4%。

这个数据背后蕴含着两层含义：一是消费复苏的态势依然强劲，服务业景气度有望保持较高水平；二是人员的密集流动将带动交通、旅游、餐饮等行业的收入增长，为相关板块的业绩提供支撑。

板块轮动：谁是节前的主角

科技板块：高处不胜寒？

4月中旬以来，以DeepSeek为代表的AI概念股持续走强，带动科技板块整体表现抢眼。但进入4月下旬，市场开始出现分化迹象。

OpenAI近期未达成销售和新增用户目标的消息，让AI资本支出叙事的可持续性受到质疑。美股AI概念股在4月28日出现明显回调，CoreWeave、甲骨文等个股跌幅明显。

这种情绪可能传导至A股市场。对于前期涨幅较大的科技股，投资者需要警惕业绩兑现的压力。毕竟，AI产业的商业化落地还需要时间，估值过高可能透支未来业绩。

券商板块：并购重组的故事还能讲多久？

4月中旬，券商板块出现涨停潮，背后是并购重组加速的行业逻辑。华润新能源的成功过会，也给券商的投行业务带来了增量预期。

但需要注意的是，并购重组是一个漫长的过程，从意向到落地往往需要数月甚至数年时间。短期来看，券商板块的上涨更多是情绪驱动而非业绩驱动。节前如果市场情绪降温，券商板块可能面临调整压力。

防御板块：资金的安全垫

与科技板块的波动形成对比的是，防御板块近期持续走强。银行、保险、公用事业等低估值、高股息品种受到资金青睐。

这种分化背后，是投资者风险偏好的变化。在不确定性增加的背景下，资金更倾向于流向确定性较高的领域。对于追求稳健的投资者来说，适当配置防御板块是一个可行的选择。

节后行情展望

机构观点汇总

申万宏源证券认为，市场回归“两阶段上涨行情”的中期格局，短期超跌反弹后，震荡休整阶段可能延续一段时间。2026年下半年，市场总体可能向上突破，演绎新一轮创新高行情。

华金证券则指出，业绩期过后科技成长短期可能出现高低切换，医药、传媒、计算机、电新等可能出现补涨。

财信证券的观点相对乐观：月底之后，如果美伊冲突逐步降温，随着业绩压制因素消退，市场大概率延续震荡上行态势。

中信建投建议关注三条景气主线：AI算力板块、煤炭煤化工等能源安全板块、中游制造尤其是新能源板块。

投资者的应对策略

综合来看，节前A股市场大概率维持震荡格局，板块分化将延续。对于不同风险偏好的投资者，可以参考以下策略：

激进型投资者：可以关注前期超跌、具备业绩支撑的科技细分领域，如光通信、存储芯片等。但需要注意控制仓位，避免追高。

稳健型投资者：可以配置低估值、高股息的防御板块，如银行、公用事业等。同时，可以考虑“固收+”产品，在稳健的基础上追求一定弹性。

保守型投资者：可以持有货币基金或短期债券基金，等待节后形势明朗再做决策。

结语

超级央行周与“五一”假期的叠加，让本周的A股市场充满看点。海外央行的政策走向、国内经济数据的发布、市场情绪的变化，都可能成为影响行情的关键变量。

对于投资者而言，与其猜测短期涨跌，不如把精力放在中长期的方向判断上。政治局会议定调积极、流动性保持充裕、政策导向明确——这些因素都为A股的长期向好提供了支撑。

做好仓位管理、分散配置、控制风险，是应对不确定性的最佳方式。祝你在这个“五一”假期既能享受生活，也能安心持仓。

本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。

深市最大IPO来袭

华润新能源的上市雄心

4月28日，华润新能源首发过会，成为深交所主板首单过会的红筹企业，也是在港交所上市的粤港澳大湾区企业回深上市的首单案例。值得注意的是，华润新能源本次拟募集资金245亿元，是目前深市最大IPO项目。

这已经不是新能源领域第一次传来大额融资的消息了。从宁德时代到隆基绿能，从比亚迪到现在的华润新能源，新能源产业链一直是资本市场的“吸金石”。但与前几年“沾新能源就涨”的普涨行情不同，如今的市场明显更加挑剔——不是所有新能源公司都能获得资本的青睐。

为什么是华润新能源？

华润新能源的成功过会，与当前的政策导向和产业趋势密不可分。国家电网浙江1000千伏特高压交流环网工程已于近期开工，总投资达293亿元，是我国单体工程最大、投资最高的特高压交流输电工程。项目预计将于2029年建成，届时每年将消纳清洁能源电量超570亿千瓦时，减少二氧化碳排放4462万吨。

特高压产业链的加速推进，为新能源消纳提供了更广阔的空间。作为央企背景的华润新能源，在这个时间节点选择回A上市，既有政策面的支持，也有产业资本的背书。

比亚迪财报的警示

增收不增利的困境

与华润新能源的春风得意形成对比的，是比亚迪公布的一季度财报。数据显示，比亚迪第一季度营业收入1502.25亿元，同比下降11.82%；归属于上市公司股东的净利润40.85亿元，同比下降55.38%；扣非净利润41.48亿元，同比下降49.24%。

这份成绩单让不少投资者感到意外。毕竟比亚迪是国内新能源汽车的绝对龙头，2025年的销量数据也相当亮眼。为什么会出现如此大幅度的利润下滑？

分析认为，主要原因有三：一是新能源汽车市场竞争加剧，价格战压缩了利润空间；二是上游原材料价格虽有回落但仍处相对高位；三是海外市场拓展带来的营销和渠道成本上升。简言之，就是“卖得多了，赚得少了”。

行业分化的缩影

比亚迪的处境，其实是整个新能源车行业的缩影。从最新的一季度基金持仓数据来看，公募基金整体亏损2029.42亿元，其中股票型基金和混合型基金是亏损的“重灾区”，分别亏损1704.44亿元和372.98亿元。

但硬币的另一面是，QDII基金（主要投资海外市场）同样亏损983.18亿元，说明这不是单一市场的问题，而是全球权益资产在一季度都面临调整压力。在这种背景下，新能源板块的分化也在加剧：部分具备技术壁垒和成本优势的龙头企业，表现出更强的抗压能力。

机构资金的布局逻辑

“固收+”基金的新宠

有意思的是，在权益类基金普遍承压的同时，“固收+”基金的规模却创下历史新高。中金公司的研究显示，2026年一季度，“固收+”基金规模续创历史新高，其中二级债基贡献了最主要的规模增量。

具体来看，最近一年二级债基规模增幅达1.2万亿元，其中约7.427亿元（61%）源自机构增量资金流入，3.089亿元（25%）源自个人投资者增量资金流入。这说明在市场不确定性增加的背景下，无论是机构还是个人投资者，都在向“固收+”这类兼具稳健和弹性定位的产品靠拢。

值得注意的是，二级债基的增量资金流向正在发生改变。2025年一季度至三季度，赛道型二级债基是重要的增量发展主线；但从2025年四季度开始，板块均衡型二级债基的规模增速已经反超赛道型。这意味着投资者对“all in”单一赛道的策略越来越谨慎，更倾向于分散配置。

北向资金的启示

另一个值得关注的信号是北向资金的变化。4月26日，北向资金创历史新高，单日净流入规模惊人。虽然4月28日的市场表现有所波动，但外资对A股市场的关注度依然较高。

从行业分布来看，外资除了持续买入传统的消费、金融板块外，对新能源产业链中的细分领域（如储能、特高压）也表现出浓厚兴趣。这与国内机构的配置方向基本一致。

新能源赛道的投资思考

短期波动不改长期逻辑

尽管比亚迪的业绩让人担忧，新能源板块的短期走势也面临压力，但从更长的视角来看，产业的基本面并没有发生根本性变化。

“双碳”目标的实现需要新能源的大规模应用，这个顶层设计没有改变；新能源车的渗透率还有提升空间，这个消费趋势没有改变；储能、特高压等配套设施的建设正在加速，这个产业政策没有改变。短期的业绩波动，更多是行业从“野蛮生长”向“精细化运营”转型过程中的阵痛。

关注细分领域的机会

对于普通投资者而言，与其纠结于板块的整体涨跌，不如把精力放在细分领域的研究上。

从近期机构的配置方向来看，光通信、储能、新能源汽车出口链等细分赛道景气验证可能不断增加。这些领域的共同特点是：技术壁垒较高、竞争格局相对清晰、下游需求确定性较强。

其中，光通信板块直接受益于AI算力需求爆发和数据中心建设提速；储能板块则受益于新能源装机规模扩大和电网调峰需求增加；新能源汽车出口链在全球碳中和背景下具备长期成长空间。

结语

华润新能源245亿元的IPO，是新能源产业资本化进程的一个注脚；比亚迪的业绩下滑，是行业竞争加剧的一个缩影。在市场分化的当下，投资者需要更加理性和专业。

无论是关注“新能源”还是配置“固收+”，本质上都是在不确定性中寻找确定性。这个过程没有捷径，但有规律可循：看长做长、分散配置、动态调整。做好这些，即使市场波动，也不至于乱了阵脚。

本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。

阿联酋“退群”的背后

一个意料之外却在情理之中的决定

据阿联酋国家通讯社28日报道，阿联酋宣布将自2026年5月1日起退出石油输出国组织（欧佩克）及“欧佩克+”。这一决定在全面评估阿联酋石油生产政策以及当前和未来产能后作出，阿联酋能源部长苏海勒·马兹鲁伊表示，此举基于国家利益，旨在更有效地满足国际市场需求。

从表面上看，这是一个产油国“分家”的寻常戏码。但如果我们把时间线拉长，会发现这背后藏着产油国之间日益加剧的利益分歧。长期以来，欧佩克+通过协调产量来维持油价，但各成员国的经济结构、财政需求和产能潜力差异巨大。阿联酋近年来一直在寻求提升自己的原油产能和市场份额，而现有的配额机制在一定程度上限制了其发展空间。

霍尔木兹海峡的变局

值得关注的是，阿联酋选择此时退出，与当前霍尔木兹海峡的局势密切相关。据报道，阿联酋一家国营石油企业已通知其部分长期客户，5月可在波斯湾外的富查伊拉港以船对船转运方式提取货物。这意味着已有阿联酋油轮突破伊朗和美国的“双重封锁”，尝试开辟新的出口通道。

霍尔木兹海峡是全球最重要的石油运输通道之一，每日约有1700万桶原油从这里通过。伊朗武装部队发言人28日表示，当前局势仍定性为战争状态，武装部队已完成目标清单与作战装备的全面更新。中东局势的不确定性，让产油国不得不重新审视自己的战略布局。

全球能源市场的连锁反应

世行警告：能源价格今年或大涨24%

就在阿联酋宣布退出的前一天，世界银行发布了4月大宗商品市场展望报告，预测即使中东战事引发的严重供应中断能在5月结束，2026年全球能源价格仍将大涨24%。报告指出，今年大宗商品价格整体将上涨16%，这将推高通胀并阻碍全球经济增长。

这个预测的时间节点与阿联酋退出欧佩克+的日期几乎重合，绝非巧合。欧佩克+的产能调控一直是稳定国际油价的重要手段，如今这个联盟出现裂痕，市场对供应端收紧的担忧将进一步加剧。

航油困局：欧洲航空业的两难

能源价格的波动已经开始向产业链下游传导。国际航空运输协会数据显示，自中东战事开始以来，全球航油价格从此前每桶85美元至90美元一度上涨至每桶150美元至200美元，涨幅接近翻倍。

除了成本高涨，不少欧洲航司还面临“有价无油”的困境。部分地区航油库存仅能维持数周，而夏季旅游出行旺季正在临近。这场“航油困局”正给航空运输业带来严峻挑战，多家欧洲航空公司已经开始调整航线和票价来应对。

沙特或下调对亚洲原油售价

路透社的调研显示，因现货溢价缓解和需求降温，沙特大概率将在6月下调对亚洲原油的官方售价。沙特是全球最大的原油出口国，其定价策略对亚洲市场有着举足轻重的影响。

如果沙特的定价下调，与阿联酋退出欧佩克+的消息叠加，可能会在短期内给原油市场带来双重冲击：一方面是供给端的不确定性增加，另一方面是需求端的观望情绪加重。这种复杂的局面，让能源市场的走势变得更加难以预测。

对普通人的影响与启示

通胀预期可能回升

能源是大宗商品之王，油价的波动会通过交通运输、化工等多个环节传导到日常生活中。如果全球能源价格真的如世行预测的那样上涨24%，CPI中的交通出行成本、家用燃油费用都可能面临上行压力。

对于关注通胀数据的投资者来说，这提供了一个重要的观察窗口。每月的CPI和PPI数据报告中，能源价格的变动往往是最敏感的指标之一。

投资理财的另类思考

能源价格的剧烈波动，让传统的股债平衡组合面临新的挑战。股票市场中，能源板块和航空板块的走势可能进一步分化；债券市场则需要关注通胀预期回升带来的收益率曲线变化。

对于风险偏好较低的投资者，可以适当关注通胀保护债券或与能源价格挂钩的结构性理财产品。但需要注意的是，这类产品的风险等级通常高于普通国债，需要根据自身的风险承受能力谨慎选择。

结语

阿联酋退出欧佩克+的决定，短期内可能加剧能源市场的波动，但从长远来看，这或许是全球能源格局重塑的一个信号。在地缘政治风险上升、产油国利益分化的大背景下，能源市场的游戏规则正在发生深刻变化。

对于普通人而言，与其追逐短期的油价波动，不如把注意力放在提升自己的理财能力上。无论是关注宏观经济数据、理解政策信号，还是优化家庭资产配置，都是更可持续的投资之道。毕竟，在充满不确定性的市场中，保持理性和耐心，才是最好的投资策略。

本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。

正文

一、4月27日市场回顾

4月27日，A股市场呈现震荡分化格局。

截至收盘，整个A股市场超3200只股票上涨，逾80只股票涨停。市场成交小幅缩量，成交额为2.60万亿元。

从主要指数表现来看，科创综合指数表现强势，单日涨幅超过2%。这主要得益于DeepSeek V4发布消息持续发酵，半导体板块集体爆发。

深证成指和创业板指也表现较好，而上证指数则相对平稳。这种分化格局，反映出当前市场资金更加青睐科技成长方向。

二、板块轮动分析

从行业板块表现来看，资金呈现明显的结构性特征。

领涨板块：

• 半导体板块：DeepSeek V4引爆行情，覆铜板、半导体设备、GPU等细分板块集体走强
• 电子板块：资金净流入超120亿元，成为当日最受资金青睐的方向
• 通信设备：受益于AI算力需求爆发，板块整体表现强势

相对弱势板块：

• 传统周期板块：钢铁、煤炭等行业表现平淡
• 消费板块：部分细分领域出现回调

这种板块分化格局，清晰地反映出当前市场的主线逻辑：资金正在向科技成长方向集中，而传统行业则相对承压。

三、资金面持续改善

资金面上，近期A股市场呈现积极信号。

数据显示，上周A股融资余额增加超410亿元，显示出杠杆资金对后市的乐观态度。分行业来看，电子板块融资净买入金额超过200亿元，位居各行业之首。

4月27日当天，电子板块主力资金净流入超过120亿元，机构资金做多意愿强烈。

北向资金方面，虽然近几个交易日有所波动，但整体仍保持净流入态势。外资对A股的配置热情依然较高，特别是对科技和消费领域持续关注。

融资余额的变化，往往反映机构投资者对后市的态度。上周融资余额增加超410亿元，说明机构投资者正在加码布局。这种趋势如果延续，可能会推动市场进一步走强。

四、五一假期因素影响

五一假期即将来临，A股将从5月1日至5日休市。这一假期因素，可能对短期市场走势产生以下影响：

影响一：节前效应显现。

历史经验显示，假期前夕市场往往呈现交投清淡的格局。部分投资者会选择在假期前减仓持币，以规避假期期间可能出现的海外市场波动。

影响二：海外市场扰动。

五一假期期间，海外市场仍在交易。美股、港股等市场的波动，可能对节后A股开盘产生影响。投资者需要关注假期期间的国际财经动态。

影响三：持仓过节还是持币过节。

对于这个问题，不同投资者有不同的策略。风险偏好较高的投资者，可能选择持仓过节，等待节后行情。风险偏好较低的投资者，则可能选择轻仓或空仓过节。

从历史数据来看，五一假期后A股涨跌概率大致相当，没有明显的规律。投资者应该根据自己的风险承受能力和投资目标，做出合理决策。

五、节后行情展望

展望节后行情，需要综合考虑以下因素：

积极因素：

• 政策面持续发力：稳增长政策效果逐步显现，经济基本面有望进一步改善
• 资金面保持充裕：央行维持流动性合理充裕，市场资金面总体平稳
• 科技主线明确：AI、半导体等科技板块景气度较高，有望继续吸引资金关注
• 业绩验证期来临：一季报披露进入尾声，部分业绩超预期个股可能迎来机会

不确定性因素：

• 外部环境扰动：地缘政治风险、全球央行政策变化可能影响市场情绪
• 估值压力积累：部分热门板块估值已经偏高，可能面临调整压力
• 板块轮动加速：热点切换较快，增加投资难度

综合来看，节后A股市场可能呈现震荡分化格局。科技成长方向仍是主线，但需要警惕短期涨幅过大带来的调整风险。价值蓝筹方向可能迎来估值修复机会。

六、投资策略建议

针对当前市场环境，给出以下投资策略建议：

策略一：均衡配置，不押注单一方向。

在板块轮动加速的市场环境下，均衡配置是较为稳妥的选择。可以同时关注科技成长和价值蓝筹两个方向，避免因押注单一板块而承担过大风险。

策略二：关注业绩确定性。

随着一季报披露进入尾声，业绩将成为检验个股成色的重要标准。业绩增长确定性较高、估值合理的标的，可能在调整中获得超额收益。

策略三：逆向布局，不追涨杀跌。

市场波动加大时，投资者容易受到情绪影响，做出追涨杀跌的错误决策。保持理性，在市场恐慌时寻找机会，在市场狂热时保持谨慎，是长期获胜的关键。

策略四：定投指数，分散风险。

对于风险承受能力有限的投资者，可以考虑通过定投指数基金的方式参与市场。这种方式可以分散个股风险，同时分享市场长期上涨带来的收益。

七、热点板块深度解读

半导体板块：

DeepSeek V4的发布，为国产AI算力产业打开了新的想象空间。V4适配华为昇腾生态，意味着国产芯片在商业化道路上迈出关键一步。但投资者也需要注意，部分个股短期涨幅已经较大，需要警惕回调风险。

消费电子板块：

随着AI技术在智能终端的加速渗透，消费电子行业有望迎来新的增长周期。AI手机、AI PC等新产品，可能成为下半年消费市场的新亮点。

券商板块：

并购重组是近期券商板块的重要催化剂。东方证券筹划吸收合并上海证券，合并后总资产有望突破6000亿元，跻身行业前十。券商板块的整合趋势，可能带来行业格局的重塑。

八、风险管理提示

在追求收益的同时，风险管理同样重要。

风险一：仓位控制。

投资者应该根据自己的风险承受能力，合理控制仓位。在市场波动加大的环境下，过于激进的仓位配置可能带来较大损失。

风险二：止损纪律。

设置合理的止损位，是控制风险的有效手段。一旦个股跌幅达到预设止损位，应该果断离场，避免损失进一步扩大。

风险三：分散投资。

不要把鸡蛋放在一个篮子里。通过分散投资，可以有效降低单一标的波动对整体组合的影响。

风险四：保持流动性。

留足现金储备，以应对可能出现的极端情况。在市场波动加剧时，充足的流动性可以帮助投资者把握可能出现的机会。

文章小结

五一假期即将来临，A股市场进入收官阶段。科技成长方向仍是当前市场主线，但投资者需要警惕短期波动带来的风险。在假期前夕，保持适度谨慎是合理的。可以利用假期时间好好研究标的，为节后的投资做好准备。长期来看，中国经济的基本面依然稳健，A股市场的中长期投资价值仍在。

参考资料来源：四大证券报、Wind数据、券商研报

正文

一、半导体板块集体爆发

4月27日，A股市场震荡分化，但科技股表现抢眼。科创综合指数涨逾2%，半导体设备、GPU、锂电电解液、半导体产业等板块领涨市场。处于高景气的半导体产业链受到市场资金青睐。

从个股表现来看，覆铜板、半导体设备、GPU等细分板块集体走强，景旺电子、天津普林涨停，方邦股份、逸豪新材分别上涨16.28%和14.79%，生益电子、鹏鼎控股等均上涨超过7%。

整个A股市场超3200只股票上涨，逾80只股票涨停。市场成交小幅缩量，成交额为2.60万亿元。

二、DeepSeek V4引爆行情

本次半导体板块爆发的导火索，是DeepSeek V4的发布。

4月27日，DeepSeek V4发布消息持续发酵，引发市场对国产AI算力的重新审视。业内人士分析认为，V4适配华为昇腾生态，多家国产芯片完成适配，这意味着国产AI算力在商业化道路上迈出了关键一步。

市场开始重估国产算力的商业化前景。在资金推动下，半导体板块成为市场新的主线。

“DeepSeek V4的发布，标志着国产大模型在技术能力上取得了新的突破。”一位券商科技行业分析师表示，“更重要的是，其对国产硬件生态的适配，打开了国产算力商业化的大门。”

三、AI产业链投资逻辑重塑

在这轮DeepSeek行情中，AI产业链的投资逻辑正在发生深刻变化。

第一，从“炒概念”转向“看业绩”。 过去市场对AI板块的炒作，更多是基于想象空间和主题热度。但随着AI应用落地加速，市场开始更加关注公司的实际业绩和商业化能力。DeepSeek V4的发布，让市场看到了国产AI技术从实验室走向商业化的清晰路径。

第二，从“单点突破”转向“生态协同”。 DeepSeek V4适配华为昇腾生态，意味着国产AI正在形成完整的产业链闭环。从芯片到模型，从应用到场景，生态协同效应开始显现。这为投资者提供了更清晰的投资线索。

第三，从“硬件为王”转向“软硬一体”。 在AI时代，单纯的硬件或软件都不足以构成竞争优势。DeepSeek V4的成功，正是建立在国产芯片、框架、应用协同发展的基础之上。投资者在选择标的时，需要关注公司在整个生态中的位置。

四、资金持续涌入电子板块

资金面上，电子板块成为本周最受资金青睐的方向。

数据显示，上周A股融资余额增加超410亿元，其中电子板块融资净买入金额超200亿元。4月27日，电子板块主力资金净流入超120亿元，显示出机构资金对科技成长方向的持续看好。

融资余额的变化，往往反映机构投资者对后市的态度。上周电子板块融资净买入超200亿元，说明杠杆资金正在加码布局科技赛道。这种趋势如果延续，可能会推动科技板块进一步走强。

主力资金的大幅流入，通常意味着机构投资者对相关板块的看好。电子板块单日主力资金净流入超120亿元，在近期市场中属于较大幅度的净流入，反映出主力资金的做多意愿。

五、半导体行业景气度持续

从基本面来看，半导体行业的景气度正在持续回升。

2026年一季度，在DeepSeek等国产AI技术的带动下，整个AI产业链的需求呈现爆发式增长。数据中心、云计算、智能终端等领域对芯片的需求大幅增加，驱动半导体行业景气度上行。

在政策支持方面，证监会发布《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》，标志着新一轮资本市场全面深化改革向纵深推进。政策核心直指提升制度的包容性与适应性，全力支持战略性新兴产业与硬科技企业发展。

“硬科技企业审核提速已成为当前资本市场的新常态。”一位投行人士表示，近期多个标志性过会案例显示，优质硬科技企业从受理到上会的周期已压缩至100多天。

六、投资机遇与风险提示

面对半导体板块的行情，投资者需要理性分析机遇与风险。

值得关注的投资方向：

• AI基础设施：数据中心、算力芯片、存储芯片等领域，受益于AI算力需求爆发。
• 国产替代：在外部压力下，国产半导体设备和材料迎来发展窗口期。
• 应用落地：AI应用场景的丰富，将带动相关产业链的发展。

需要警惕的风险：

• 估值压力：部分热门个股估值已经偏高，需要警惕回调风险。
• 业绩验证：AI产业的业绩兑现需要时间，短期涨幅过大可能面临调整。
• 外部扰动：地缘政治因素可能对半导体行业产生影响。

投资者在布局科技板块时，建议采取定投或分批建仓的方式，避免一次性追高。同时，应该关注公司的基本面和业绩增长潜力，而不是单纯追逐热点概念。

七、五一假期前的市场展望

五一假期临近，A股市场将进入休市状态。从历史经验来看，节前市场通常会呈现交投清淡的格局。

对于后市的布局，多家机构给出了建议。中信证券认为，当前市场处于政策催化和业绩验证的关键窗口期，建议把握景气向上且估值合理的科技成长方向。

国泰君安表示，在外部环境不确定性增加的背景下，国内政策支持力度有望加大。建议关注政策受益的科技成长板块，以及业绩确定性较强的消费和医药板块。

对于普通投资者而言，在五一假期前保持适度谨慎是合理的。可以利用这段时间好好研究标的，为节后的投资做好准备。

文章小结

DeepSeek V4的发布引爆了A股半导体行情，标志着国产AI算力商业化进入新阶段。在资金持续涌入和政策大力支持的背景下，半导体板块的中长期投资价值正在凸显。但投资者也需要警惕短期涨幅过大带来的回调风险，保持理性投资的心态。

参考资料来源：四大证券报、券商中国、证券时报

一、4月26日A股市场全景扫描

1.1 三大指数集体收涨

4月26日，A股在隔夜美股走弱的背景下走出独立行情，三大指数集体震荡上行，呈现”指数领涨、个股普涨、资金抢筹”的强势格局。

主要指数表现：

指数	收盘点位	涨跌幅	点评
上证指数	4098.72点	+1.17%	盘中突破4100点，创年内新高
深证成指	15086.54点	+2.15%	强势收复15000点关口
创业板指	3732.18点	+3.34%	领涨三大指数
科创50	1448.32点	+2.85%	同步走强
沪深300	4812.67点	+1.47%	权重股表现稳健
北证50	1402.36点	+1.77%	结束连续调整

从涨跌停数据来看，当日两市上涨个股3927只，下跌1142只，平盘218只，涨跌比超过3:1。涨停个股86只（含12只20cm涨停），跌停仅7只，市场赚钱效应全面扩散。

1.2 成交额重返万亿

量能是判断市场情绪的重要指标。4月26日，两市合计成交额达1.09万亿元，较前一交易日放量超过2000亿元，时隔8个交易日重返万亿关口。其中，沪市成交4841.60亿元，深市成交6022.18亿元。

成交额放量反映出市场交投活跃度大幅回升。在经历了一段时间的缩量整理后，增量资金的入场为行情提供了新的动力。分析师指出，万亿成交是市场强势格局的重要标志，通常伴随着赚钱效应的扩散和板块轮动的加速。

1.3 北向资金创历史纪录

北向资金当日的表现堪称惊艳。数据显示，北向资金单日净买入224.49亿元，创下陆港通开通以来的历史新高。其中，沪股通净买入113.23亿元，深股通净买入111.26亿元，外资全面看多A股核心资产。

北向资金大规模流入的背后，有多重因素支撑：

人民币汇率企稳：近期人民币汇率走势平稳，贬值压力缓解，提升了人民币资产的吸引力。

中国经济复苏预期：一季度GDP同比增长5%，经济实现良好开局，韧性十足。

A股估值优势：相比全球主要股市，A股估值仍处于历史低位，性价比突出。

政策暖风频吹：资本市场改革持续推进，政策环境友好。

二、板块热点深度解析

2.1 券商板块：牛市旗手爆发

受多重利好催化，券商板块成为4月26日最强主线。券商指数大涨6.32%，板块内掀起涨停潮。

涨停个股包括：国盛金控、太平洋、浙商证券、方正证券、首创证券、中国银河、中金公司、财达证券等11只券商股。中信证券、东方财富等龙头涨幅超过5%。

券商板块爆发的逻辑在于：

市场成交回暖直接利好：万亿成交重新激活券商的经纪业务和两融业务，提升业绩预期。

并购重组持续发酵：东方证券收购上海证券、国泰海通整合效应显现等消息，为板块提供持续催化。

估值修复空间大：经过前期调整，券商板块PB估值处于历史低位，安全边际较高。

政策预期升温：资本市场改革为券商带来增量业务机会。

2.2 科技板块：主线强势回归

科技成长板块同步爆发，通信、计算机、电子三大行业涨幅居前，成为市场第二主线。

通信设备领涨全场，神宇股份20cm涨停，中际旭创涨超12%创历史新高，光模块、算力硬件等细分方向表现活跃。

计算机应用表现强势，浩丰科技、财富趋势、科大国创20cm涨停，量子科技、MLOps、AI应用概念集体走强。

电子制造同步上涨，福日电子、胜利精密、工业富联等多股涨停，半导体封测、消费电子龙头反弹。

科技板块的强势表现有其基本面支撑。中际旭创一季度营收同比增长192%，归母净利润同比增长262%，业绩持续兑现强化了市场对光模块产业链高景气的预期。

2.3 其他热点：资源与消费轮动

贵金属板块受金价上涨驱动大幅走强，西部黄金、湖南黄金涨停，中金黄金、山东黄金涨超6%。

新能源/锂电板块企稳回升，天齐锂业、赣锋锂业等锂矿龙头涨超4%，宁德时代、亿纬锂能小幅上涨，储能概念同步走强。

消费/医药板块表现稳健，白酒、食品饮料小幅上涨，医药生物板块震荡修复，CXO龙头药明康德涨超3%。

仅有煤炭、石油等少数资源板块小幅调整，市场无明显领跌主线。

三、北向资金大规模流入的深层逻辑

3.1 为何外资此时大规模流入

北向资金创历史纪录的流入，引发市场广泛关注。外资为何在这一时点大规模增配A股？

第一，中国经济基本面改善

一季度GDP同比增长5%，超出市场预期。生产供给增长加快，市场需求继续改善，经济实现良好开局。外需方面，一季度出口同比增长14.7%，表现强劲。在全球经济增长放缓的背景下，中国经济的韧性成为吸引外资的重要因素。

第二，A股估值具备吸引力

经过前期调整，A股整体估值处于历史低位。与美股等全球主要市场相比，A股的估值优势明显。高盛、摩根士丹利等国际投行纷纷上调A股评级，看好中国资产的配置价值。

第三，政策环境友好

资本市场改革持续推进，包括科创板做市商扩容、北交所两融标的扩大等政策利好频出。新”国九条”出台以来，支持资本市场发展的政策暖风频吹，提升了市场风险偏好。

第四，人民币汇率企稳

近期人民币汇率走势平稳，贬值压力得到缓解。汇率稳定有助于提升人民币资产的吸引力，减少外资对汇兑损失的担忧。

3.2 外资偏爱哪些板块

从北向资金的流向来看，外资增配方向主要集中在以下领域：

券商龙头：中信证券、东方财富、华泰证券等头部券商获得大举加仓，反映外资对资本市场改革和行业整合的看好。

科技成长：中际旭创、海光信息、寒武纪等AI算力产业链龙头持续获得外资青睐。业绩高增长和产业趋势向好是外资增配的核心逻辑。

消费龙头：贵州茅台、宁德时代等行业龙头仍是外资的核心持仓。这些标的具备业绩确定性和品牌壁垒，是外资眼里的”核心资产”。

高股息标的：中国神华、长江电力等高股息央企获得外资持续流入。在利率下行背景下，高股息资产的配置价值凸显。

3.3 北向资金对A股意味着什么

北向资金作为A股重要的增量资金来源，其流向变化往往被视为市场情绪的重要参考。

历史数据显示，北向资金大规模流入通常伴随着A股的强势行情。2019年初、2020年下半年、2023年初等多轮行情中，北向资金的持续流入都起到了重要的推动作用。

不过，投资者也要理性看待北向资金的短期波动。外资并非”聪明钱”的代名词，其流向也会受到汇率、全球市场波动等多种因素影响。投资者应该结合基本面和其他指标综合判断市场走势。

四、技术分析与后市展望

4.1 关键技术位解析

从技术分析角度来看，4月26日的行情释放了积极信号：

沪指突破4100点：这是年内第二次站上4100点整数关口，显示出多头力量的强势。短期压力位在4150点，支撑位在4050点。

创业板指重回3700点上方：均线系统呈多头排列，短期目标指向3800点。

量能配合良好：万亿成交配合指数上涨，量价配合健康，显示出资金参与度较高。

北向资金信号积极：历史高点的外资流入，为行情提供了增量资金支撑。

4.2 后市展望

综合各方分析，A股强势格局有望延续，但结构性分化也将持续。

利好因素：

• 北向资金大规模流入，显示外资对A股配置意愿强烈
• 万亿成交显示市场活跃度提升，赚钱效应扩散
• 券商与科技双轮驱动，主线清晰
• 一季报业绩披露进入尾声，业绩超预期标的获得资金追捧

风险因素：

• 海外市场波动可能扰动A股情绪
• 地缘政治不确定性仍然存在
• 部分板块估值较高，存在回调压力

投资策略建议：

对于普通投资者而言，在当前位置应该如何应对？

第一，聚焦主线：科技成长（AI算力、光模块、半导体）和券商是目前市场的两条主线，但要注意控制追高风险。

第二，重视业绩验证：4月底是一季报披露截止日，业绩能否兑现将决定个股走势分化。关注业绩超预期的标的。

第三，分散配置：适度配置消费、医药等防御性板块，平衡组合风险。

第四，低风险理财配置：在市场波动加大的背景下，可以考虑将部分资金配置到国债、银行理财等低风险品种，确保资产组合的稳健性。

五、投资启示与建议

5.1 从北向资金流向看投资机会

北向资金创历史纪录流入，为A股带来增量资金的同时，也提供了投资参考。以下几点值得关注：

关注外资增配的龙头标的：头部券商、科技龙头、高股息央企等，是外资的核心配置方向。

重视业绩与估值的匹配：外资更看重基本面和估值合理性，追捧”核心资产”是长期趋势。

关注人民币汇率变化：汇率波动会影响外资流向，需跟踪人民币走势。

5.2 把握结构性机会

在A股强势格局延续的背景下，结构性机会仍是主旋律。

科技主线：AI算力产业链是确定性最高的方向，包括光模块、算力芯片、半导体设备等细分领域。

券商板块：并购重组持续发酵，行业整合带来估值修复机会。

消费复苏：经济复苏带动消费回暖，白酒、医药等消费龙头有望受益。

高股息标的：在利率下行背景下，高股息资产的配置价值凸显。

5.3 做好风险管理

市场强势不代表没有风险。投资者应该：

控制仓位：避免过度追高，保持合理仓位应对波动。

分散投资：不要把所有资金押注在单一板块或个股。

设置止损：对于追高的标的，设置合理的止损位保护本金。

长期视角：减少短期交易频次，用长期投资理念应对市场波动。

六、总结

4月26日A股市场的强势表现，为投资者带来了久违的做多热情。沪指重返4100点、创业板指大涨超3%、万亿成交重现、北向资金创历史新高，一系列积极信号汇聚。

从资金层面来看，外资大规模流入反映了对中国资产的重新定价。国内机构的持续加仓也为行情提供了增量资金支持。券商与科技双轮驱动的格局，使得市场赚钱效应全面扩散。

展望后市，A股强势格局有望延续，但波动和分化也将并存。投资者应该聚焦业绩确定性高的主线方向，同时做好风险管理，确保家庭资产配置的稳健性。

在这个充满机遇与挑战的市场中，保持理性、控制风险、长期投资，是每位投资者应该坚守的原则。

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一、4月26日券商板块为何爆发

1.1 多因素共振引爆券商行情

4月26日，A股市场迎来放量反弹，上证指数重返4100点关口，券商板块成为当日最强主线。截至收盘，券商指数大涨超过6%，国盛金控、太平洋、浙商证券、方正证券、首创证券、中国银河、中金公司等11只券商股封死涨停板，中信证券、东方财富等龙头涨幅超过5%。

券商板块集体爆发的导火索是多重因素共振的结果：

市场成交回暖：当日两市合计成交额突破1万亿元，时隔8个交易日重返万亿关口。市场活跃度提升直接利好券商的经纪业务和两融业务，推动券商股业绩预期改善。

北向资金创纪录：单日净流入224.49亿元，创陆港通开通以来历史新高。外资大幅加仓头部券商，带动板块估值修复。

并购重组持续发酵：东方证券收购上海证券、国联民生整合效应显现等消息持续发酵，并购逻辑持续为券商板块提供催化。

政策预期升温：资本市场改革持续推进，包括科创板做市商扩容、北交所两融标的扩大等政策利好，为券商带来新的业务增量。

1.2 如何看待券商板块的强势表现

券商作为A股市场重要的权重板块，其走势往往被视为行情冷暖的”风向标”。4月26日的涨停潮，是券商板块在多重利好叠加下的集中爆发。

从资金层面来看，券商板块当日获得主力资金大举流入。成交额放大反映出市场做多情绪明显升温，赚钱效应向券商板块集中扩散。从估值角度来看，经过前期调整，券商板块整体估值处于历史低位，在业绩改善预期和并购重组催化下，估值修复空间较大。

不过也有分析师提醒，券商板块短期涨幅过大，可能面临技术性回调压力。投资者应理性看待涨停行情，避免盲目追高。从中期角度看，券商板块的上涨逻辑依然清晰，但需要等待业绩验证。

二、证券行业并购重组潮起潮涌

2.1 本轮并购潮的历史背景

2025年以来，A股证券行业掀起了新一轮并购重组浪潮。与2015年前后的行业自发并购不同，本轮并购是在”培育一流投资银行”的政策目标指引下，由政策引导与市场力量共同推动的。

回顾历史，2015年前后的券商并购更多是为了扩大规模、抢占市场份额，属于”被动响应”监管变化的商业行为。多数并购体现为”补短板”或”抢份额”的短期战略，整合效果参差不齐。

本轮并购的背景截然不同。2023年中央金融工作会议明确提出”培育一流投资银行和投资机构”的目标。2024年，新”国九条”进一步强调支持头部机构通过并购重组提升核心竞争力。在顶层设计的指引下，券业并购从”市场自发”转向”政策引导”，格局更加宏大、整合更加深入。

2.2 已完成的重量级并购案例

国泰海通（原国泰君安+海通证券）

这是本轮并购潮中最具标志性的案例。2025年完成合并后，新组建的国泰海通总资产突破2.1万亿元，跃居行业首位。2025年年报显示，公司全年实现营业收入631.07亿元，同比增长87.4%；归母净利润278.09亿元，同比增长113.52%。

从业务表现来看，财富管理业务营收同比增长114.77%，投行业务营收同比增长60.21%。合并后的协同效应正在从预期走向实效，初步实现了”1+1>2″的整合目标。

国联民生（原国联证券+民生证券）

2025年完成整合后，国联民生首年实现营业收入76.73亿元，同比增长185.99%；归母净利润20.09亿元，同比激增405.49%。公司表示，”大投行、大投资、大投研、大财富、大资管”五大板块协同发力，经营业绩创下历史新高。

中金公司吸收合并东兴证券、信达证券

2025年12月，中金公司发布换股吸收合并东兴证券、信达证券的预案。换股合并后，中金公司总资产将超过万亿元，行业排名有望升至第四位。这一并购将进一步强化中金公司在机构业务领域的优势，同时完善区域布局。

2.3 正在推进中的并购案例

东方证券收购上海证券

2026年4月19日，东方证券发布公告称，正在筹划通过发行A股股份及支付现金方式收购上海证券100%股权。交易完成后，东方证券总资产预计突破6000亿元，净资产超过1000亿元，分支机构增至约250家，行业排名有望跻身行业前十。

东方证券在资产管理、投研及全国布局方面具有优势，而上海证券深耕长三角地区，双方在财富管理、投行、研究等领域的资源整合空间巨大。

东吴证券收购东海证券

2026年3月，东吴证券正式启动收购东海证券83.77%股权的交易。这是江苏国资整合区域券商资源、提升综合竞争力的重要举措。

2.4 券商并购的三大主流路径

纵观当前券商并购热潮，三大主流路径清晰可见：

路径一：头部券商强强联合

代表案例：国泰海通、中金公司吸收合并东兴证券和信达证券。这一路径的目标是打造具有国际影响力的一流投行，提升中国证券行业的全球竞争力。

路径二：区域国资整合

代表案例：东方证券收购上海证券、东吴证券收购东海证券。这一路径旨在整合区域金融资源，打造本土龙头券商，巩固地方金融竞争优势。

路径三：特色券商跨越式发展

代表案例：国联民生。这一路径以市场化并购为手段，实现优势互补，通过特色业务突围。

三、并购重组如何重塑行业格局

3.1 行业集中度加速提升

券商并购最直接的影响是行业集中度的提升。数据显示，目前证券行业CR5（前五大企业市场份额占比）已达73.3%，CR10（前十大企业市场份额占比）达86%。

通过并购整合，头部券商的资源聚合效应更加显著。国泰海通的案例表明，合并后的规模效应直接体现在业绩增长上。财富管理、经纪、两融、自营等核心业务全面放量，协同效应远超市场预期。

分析师预计，随着更多并购案例落地，行业集中度将继续提升。头部券商依托规模优势和资源禀赋，在投行、资管、衍生品等资本密集型业务上的竞争优势将进一步强化。

3.2 “头部引领+特色细分”新生态成型

本轮并购潮的另一重要影响是推动行业从”一超多强、分散竞争”向”头部引领+特色细分”的新生态演进。

在头部券商引领下，其他券商将通过深耕细分领域来巩固自身地位。行业将形成”1+1+N”的竞合生态：1个顶级龙头引领，1个或多个次级龙头支撑，大量特色化券商形成补充。

差异化、特色化发展将成为中小券商的生存之道。有的券商可能专注财富管理，有的深耕投行业务，有的聚焦资管领域。找准自身定位、建立差异化优势，是中小券商在行业整合浪潮中突围的关键。

3.3 协同效应从预期走向实效

并购整合的核心价值在于实现”1+1>2″的协同效应。从已完成的案例来看，协同效应正在从预期走向实效。

以国泰海通为例，合并后的协同效应体现在多个维度：客户资源共享带来交叉销售收入提升，IT系统整合降低运营成本，研究平台整合增强机构客户服务能力。不过，分析师也提醒，并非所有并购都能立竿见影。部分券商整合尚处于初期阶段，协同效应的释放需要时间验证。

四、投资者如何把握券商板块机遇

4.1 关注并购整合确定性强的标的

对于看好券商板块的投资者，可以重点关注并购整合确定性强的标的。已经披露并购预案、监管审批进展顺利的券商，有望在整合完成后直接受益于协同效应。

东方证券：收购上海证券进展顺利，合并后总资产将突破6000亿元，进入行业前十。

中金公司：吸收合并东兴证券、信达证券完成后，将强化机构业务优势，提升综合竞争力。

国泰海通：作为本轮并购潮的标杆，合并后首年业绩大增，协同效应初步验证。

4.2 重视估值与业绩匹配度

券商板块的投资需要重视估值与业绩的匹配度。经过前期上涨，部分券商股估值已有所修复，但整体仍处于历史低位。

投资者可以关注PB（市净率）处于历史中枢以下、业绩增速有望回暖的标的。在市场成交回暖、佣金率企稳的背景下，券商经纪业务和自营业务弹性值得关注。

4.3 分散配置降低个股风险

券商并购整合周期较长，期间可能面临政策审批、整合效果不及预期等风险。投资者可以通过配置券商ETF等方式分散个股风险。

数据显示，以证券ETF为代表的指数产品近期持续获得资金净申购，反映出投资者对券商板块的配置需求较为旺盛。ETF投资可以在把握板块整体机会的同时，降低个股波动带来的风险。

五、风险提示

5.1 政策风险

券商并购涉及多方利益协调，监管审批周期较长，存在审批不通过的可能性。此外，并购后的整合进程可能受到各种因素影响。

5.2 市场风险

券商板块与市场行情高度相关，如果A股成交额大幅萎缩，券商的经纪业务和自营业务将受到冲击。

5.3 整合风险

并购后的业务整合、企业文化融合、人才流失等都是潜在风险点。部分并购案例的协同效应可能需要较长时间才能显现。

5.4 估值风险

近期券商板块涨幅较大，部分个股估值已有所修复。如果市场情绪转向，可能面临回调压力。

六、总结

券商板块的涨停潮是多重因素共振的结果，背后反映的是证券行业并购重组浪潮的持续发酵。在”培育一流投资银行”的政策目标指引下，头部券商通过并购实现规模跃升，行业集中度加速提升。

对于投资者而言，券商板块的中长期投资逻辑依然清晰。但短期涨幅过大可能面临技术性调整，建议关注并购整合确定性强的标的，重视估值与业绩的匹配度，并通过分散配置降低个股风险。

证券行业正处于深刻变革期，并购整合带来的行业格局重塑，将为具备战略眼光和执行能力的头部券商带来历史性发展机遇。投资者可以持续关注政策动态和并购进展，在控制风险的前提下把握投资机会。

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业绩亮眼：锂矿龙头利润暴增

2026年一季度，锂行业传来阵阵捷报，头部企业业绩普遍实现大幅增长。

天齐锂业发布的一季报业绩预告显示，公司预计一季度归母净利润为17亿元至20亿元，同比大增1530%至1818%；预计扣非后净利润为16亿元至19.60亿元，同比增幅高达3501%至4311%。

赣锋锂业一季度业绩预告同样喜人，预计公司实现归母净利润16亿元至21亿元，扣非净利润预计达12.5亿元至17.5亿元，成功实现扭亏为盈。中矿资源预计一季度实现归属于上市公司股东的净利润5亿元至5.5亿元，同比增长270.97%至308.07%。

盐湖企业依托低成本优势，盈利修复幅度同样显著。盐湖股份一季度实现归母净利润29.39亿元，同比增长147.44%；藏格矿业一季度归母净利润15.74亿元，同比增长110.60%。

锂矿企业相关负责人表示：”依托下游动力电池、储能终端需求稳步攀升等多重利好因素，公司核心锂盐产品市场售价同比上行，从而推动公司营业收入、归母净利润实现同比大幅增长，整体经营水平持续向好。”

价格反弹：碳酸锂重回15万元以上

业绩暴增的背后，是碳酸锂价格的强势反弹。

数据显示，今年1月初碳酸锂均价为11.9万元/吨，中上旬快速拉升并触及高点18.22万元/吨。此后价格有所回落，3月份受供给扰动与储能需求带动，价格稳定在15万元至16万元区间。而在去年同期，碳酸锂均价仅为7.58万元/吨。

2026年一季度碳酸锂价格整体呈现高位震荡态势，激活了锂矿企业的盈利弹性。上海有色网数据显示，截至4月24日，碳酸锂价格维持在15万至20万元/吨偏上沿运行。

业内人士分析认为，碳酸锂价格上涨主要有三方面原因：一是全球锂资源供给持续收缩，澳矿、非洲锂矿等主产区出现不同程度减产；二是新能源汽车产销保持高增长，动力电池需求旺盛；三是储能市场爆发式增长，成为锂需求新的增量来源。

供给扰动：多因素共振收紧

一季度碳酸锂价格上涨，与供给端的诸多扰动密切相关。

4月23日，澳洲矿业公司IGO大幅下调全球最大硬岩锂矿Greenbushes的全年产量预期，由150万至165万吨降至138万至143万吨。公司表示，生产过程中存在系统性问题需要时间解决，包括安全表现、原料等级、回收率、维修及厂房可靠性等多项指标均面临挑战。据彭博行业研究数据，Greenbushes的产量约占全球锂供应的五分之一。

津巴布韦锂矿出口同样受到影响。华友钴业、中矿资源等在津巴布韦布局的中企已取得实质性进展，获得锂精矿出口相关批文，但出口程序完整后到国内周期约需3个月。同时，2026年将加征10%的精矿出口税，2027年需承诺建成硫酸锂加工厂，抬升了进口成本。

此外，国内部分产区也出现扰动。江西省自然资源厅官网显示，当地四家锂矿已公示采矿权出让收益评估报告，市场预计相关矿企或于5月进入停产换证阶段，叠加澳矿柴油供应紧张等因素，5月国内锂资源月度供需缺口可能扩大。

需求旺盛：新能源汽车与储能双轮驱动

供给收缩的同时，需求端却保持强劲增长态势。

新能源汽车仍是全球锂资源第一大消费主体。中国汽车工业协会数据显示，一季度国内新能源汽车产销保持两位数增长，渗透率持续提升。欧洲、北美市场同样保持高增长，全球新能源汽车产业维持高景气度。

储能市场的爆发更为引人注目。一季度国内新型储能装机规模、项目招标量同步迎来爆发式增长，持续拉动锂电需求高增长。赣锋锂业相关负责人表示：”目前公司电晶产能利用率较高，2026年储能电池出货量预计将保持较快增长。”

动力电池企业排产保持高位，多家头部企业满产满销，对锂盐的采购需求形成有力支撑。低库存成为市场共识，中下游库存仅约12天，处于历史偏低水平，补库需求将对价格形成持续支撑。

盐湖提锂：低成本优势凸显

在一轮锂价波动中，盐湖提锂企业的低成本优势愈发凸显。

历经多年技术攻关，国内盐湖提锂技术取得重大突破。吸附法、膜耦合、直接提锂（DLE）工艺全面成熟，高镁锂比盐湖提取难题得到解决，锂回收率大幅提升、生产周期大幅缩短。

据青海多家锂盐厂商介绍，目前盐湖提锂单吨成本已降至3万元至5万元，显著低于矿山提锂成本。这意味着在当前锂价水平下，盐湖企业具备极强的盈利能力。

随着二季度青海气温回升、盐湖蒸发效率提升，盐湖锂产量将进一步放量。北方工业大学汽车产业创新研究中心研究员张翔表示：”低成本、高确定性、长周期的盐湖提锂赛道价值有望获得市场重估。”

后市展望：供需紧平衡格局延续

对于锂价后续走势，机构普遍维持乐观预期。

中邮证券指出，津巴布韦配额落地，华友钴业、中矿资源等中企获得出口配额，但2026年出口量或略低于2025年，且将被加征10%的精矿出口税。综合澳矿减产、国内库存偏低等因素，二季度碳酸锂供给在5月的月度供需缺口可能扩大。

上海钢联高级研究员方李喆表示：”预计2026年碳酸锂供需紧平衡状态将贯穿全年，2027年至2028年或迎来实质性紧缺。锂行业已告别过往产能过剩的内卷时代，迈入中长期上行景气周期。”

不过，也需要关注一些潜在风险因素。包括：下游需求增速不及预期、新增产能投放快于预期、锂价上涨后高成本矿山复产等。

总体来看，在供给收缩与需求高增长共振下，锂价中枢有望持续抬升，头部锂矿企业将持续享受量价齐升红利。建议关注具有资源禀赋优势、成本控制能力强的行业龙头。

数据来源：

• 上海有色网碳酸锂报价
• 各上市公司一季报业绩预告
• 中国汽车工业协会统计数据
• 国家能源局储能装机数据
• 各省自然资源厅矿权出让公告