作者： admin

正文

一、4月27日市场回顾

4月27日，A股市场呈现震荡分化格局。

截至收盘，整个A股市场超3200只股票上涨，逾80只股票涨停。市场成交小幅缩量，成交额为2.60万亿元。

从主要指数表现来看，科创综合指数表现强势，单日涨幅超过2%。这主要得益于DeepSeek V4发布消息持续发酵，半导体板块集体爆发。

深证成指和创业板指也表现较好，而上证指数则相对平稳。这种分化格局，反映出当前市场资金更加青睐科技成长方向。

二、板块轮动分析

从行业板块表现来看，资金呈现明显的结构性特征。

领涨板块：

• 半导体板块：DeepSeek V4引爆行情，覆铜板、半导体设备、GPU等细分板块集体走强
• 电子板块：资金净流入超120亿元，成为当日最受资金青睐的方向
• 通信设备：受益于AI算力需求爆发，板块整体表现强势

相对弱势板块：

• 传统周期板块：钢铁、煤炭等行业表现平淡
• 消费板块：部分细分领域出现回调

这种板块分化格局，清晰地反映出当前市场的主线逻辑：资金正在向科技成长方向集中，而传统行业则相对承压。

三、资金面持续改善

资金面上，近期A股市场呈现积极信号。

数据显示，上周A股融资余额增加超410亿元，显示出杠杆资金对后市的乐观态度。分行业来看，电子板块融资净买入金额超过200亿元，位居各行业之首。

4月27日当天，电子板块主力资金净流入超过120亿元，机构资金做多意愿强烈。

北向资金方面，虽然近几个交易日有所波动，但整体仍保持净流入态势。外资对A股的配置热情依然较高，特别是对科技和消费领域持续关注。

融资余额的变化，往往反映机构投资者对后市的态度。上周融资余额增加超410亿元，说明机构投资者正在加码布局。这种趋势如果延续，可能会推动市场进一步走强。

四、五一假期因素影响

五一假期即将来临，A股将从5月1日至5日休市。这一假期因素，可能对短期市场走势产生以下影响：

影响一：节前效应显现。

历史经验显示，假期前夕市场往往呈现交投清淡的格局。部分投资者会选择在假期前减仓持币，以规避假期期间可能出现的海外市场波动。

影响二：海外市场扰动。

五一假期期间，海外市场仍在交易。美股、港股等市场的波动，可能对节后A股开盘产生影响。投资者需要关注假期期间的国际财经动态。

影响三：持仓过节还是持币过节。

对于这个问题，不同投资者有不同的策略。风险偏好较高的投资者，可能选择持仓过节，等待节后行情。风险偏好较低的投资者，则可能选择轻仓或空仓过节。

从历史数据来看，五一假期后A股涨跌概率大致相当，没有明显的规律。投资者应该根据自己的风险承受能力和投资目标，做出合理决策。

五、节后行情展望

展望节后行情，需要综合考虑以下因素：

积极因素：

• 政策面持续发力：稳增长政策效果逐步显现，经济基本面有望进一步改善
• 资金面保持充裕：央行维持流动性合理充裕，市场资金面总体平稳
• 科技主线明确：AI、半导体等科技板块景气度较高，有望继续吸引资金关注
• 业绩验证期来临：一季报披露进入尾声，部分业绩超预期个股可能迎来机会

不确定性因素：

• 外部环境扰动：地缘政治风险、全球央行政策变化可能影响市场情绪
• 估值压力积累：部分热门板块估值已经偏高，可能面临调整压力
• 板块轮动加速：热点切换较快，增加投资难度

综合来看，节后A股市场可能呈现震荡分化格局。科技成长方向仍是主线，但需要警惕短期涨幅过大带来的调整风险。价值蓝筹方向可能迎来估值修复机会。

六、投资策略建议

针对当前市场环境，给出以下投资策略建议：

策略一：均衡配置，不押注单一方向。

在板块轮动加速的市场环境下，均衡配置是较为稳妥的选择。可以同时关注科技成长和价值蓝筹两个方向，避免因押注单一板块而承担过大风险。

策略二：关注业绩确定性。

随着一季报披露进入尾声，业绩将成为检验个股成色的重要标准。业绩增长确定性较高、估值合理的标的，可能在调整中获得超额收益。

策略三：逆向布局，不追涨杀跌。

市场波动加大时，投资者容易受到情绪影响，做出追涨杀跌的错误决策。保持理性，在市场恐慌时寻找机会，在市场狂热时保持谨慎，是长期获胜的关键。

策略四：定投指数，分散风险。

对于风险承受能力有限的投资者，可以考虑通过定投指数基金的方式参与市场。这种方式可以分散个股风险，同时分享市场长期上涨带来的收益。

七、热点板块深度解读

半导体板块：

DeepSeek V4的发布，为国产AI算力产业打开了新的想象空间。V4适配华为昇腾生态，意味着国产芯片在商业化道路上迈出关键一步。但投资者也需要注意，部分个股短期涨幅已经较大，需要警惕回调风险。

消费电子板块：

随着AI技术在智能终端的加速渗透，消费电子行业有望迎来新的增长周期。AI手机、AI PC等新产品，可能成为下半年消费市场的新亮点。

券商板块：

并购重组是近期券商板块的重要催化剂。东方证券筹划吸收合并上海证券，合并后总资产有望突破6000亿元，跻身行业前十。券商板块的整合趋势，可能带来行业格局的重塑。

八、风险管理提示

在追求收益的同时，风险管理同样重要。

风险一：仓位控制。

投资者应该根据自己的风险承受能力，合理控制仓位。在市场波动加大的环境下，过于激进的仓位配置可能带来较大损失。

风险二：止损纪律。

设置合理的止损位，是控制风险的有效手段。一旦个股跌幅达到预设止损位，应该果断离场，避免损失进一步扩大。

风险三：分散投资。

不要把鸡蛋放在一个篮子里。通过分散投资，可以有效降低单一标的波动对整体组合的影响。

风险四：保持流动性。

留足现金储备，以应对可能出现的极端情况。在市场波动加剧时，充足的流动性可以帮助投资者把握可能出现的机会。

文章小结

五一假期即将来临，A股市场进入收官阶段。科技成长方向仍是当前市场主线，但投资者需要警惕短期波动带来的风险。在假期前夕，保持适度谨慎是合理的。可以利用假期时间好好研究标的，为节后的投资做好准备。长期来看，中国经济的基本面依然稳健，A股市场的中长期投资价值仍在。

参考资料来源：四大证券报、Wind数据、券商研报

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一、半导体板块集体爆发

4月27日，A股市场震荡分化，但科技股表现抢眼。科创综合指数涨逾2%，半导体设备、GPU、锂电电解液、半导体产业等板块领涨市场。处于高景气的半导体产业链受到市场资金青睐。

从个股表现来看，覆铜板、半导体设备、GPU等细分板块集体走强，景旺电子、天津普林涨停，方邦股份、逸豪新材分别上涨16.28%和14.79%，生益电子、鹏鼎控股等均上涨超过7%。

整个A股市场超3200只股票上涨，逾80只股票涨停。市场成交小幅缩量，成交额为2.60万亿元。

二、DeepSeek V4引爆行情

本次半导体板块爆发的导火索，是DeepSeek V4的发布。

4月27日，DeepSeek V4发布消息持续发酵，引发市场对国产AI算力的重新审视。业内人士分析认为，V4适配华为昇腾生态，多家国产芯片完成适配，这意味着国产AI算力在商业化道路上迈出了关键一步。

市场开始重估国产算力的商业化前景。在资金推动下，半导体板块成为市场新的主线。

“DeepSeek V4的发布，标志着国产大模型在技术能力上取得了新的突破。”一位券商科技行业分析师表示，“更重要的是，其对国产硬件生态的适配，打开了国产算力商业化的大门。”

三、AI产业链投资逻辑重塑

在这轮DeepSeek行情中，AI产业链的投资逻辑正在发生深刻变化。

第一，从“炒概念”转向“看业绩”。 过去市场对AI板块的炒作，更多是基于想象空间和主题热度。但随着AI应用落地加速，市场开始更加关注公司的实际业绩和商业化能力。DeepSeek V4的发布，让市场看到了国产AI技术从实验室走向商业化的清晰路径。

第二，从“单点突破”转向“生态协同”。 DeepSeek V4适配华为昇腾生态，意味着国产AI正在形成完整的产业链闭环。从芯片到模型，从应用到场景，生态协同效应开始显现。这为投资者提供了更清晰的投资线索。

第三，从“硬件为王”转向“软硬一体”。 在AI时代，单纯的硬件或软件都不足以构成竞争优势。DeepSeek V4的成功，正是建立在国产芯片、框架、应用协同发展的基础之上。投资者在选择标的时，需要关注公司在整个生态中的位置。

四、资金持续涌入电子板块

资金面上，电子板块成为本周最受资金青睐的方向。

数据显示，上周A股融资余额增加超410亿元，其中电子板块融资净买入金额超200亿元。4月27日，电子板块主力资金净流入超120亿元，显示出机构资金对科技成长方向的持续看好。

融资余额的变化，往往反映机构投资者对后市的态度。上周电子板块融资净买入超200亿元，说明杠杆资金正在加码布局科技赛道。这种趋势如果延续，可能会推动科技板块进一步走强。

主力资金的大幅流入，通常意味着机构投资者对相关板块的看好。电子板块单日主力资金净流入超120亿元，在近期市场中属于较大幅度的净流入，反映出主力资金的做多意愿。

五、半导体行业景气度持续

从基本面来看，半导体行业的景气度正在持续回升。

2026年一季度，在DeepSeek等国产AI技术的带动下，整个AI产业链的需求呈现爆发式增长。数据中心、云计算、智能终端等领域对芯片的需求大幅增加，驱动半导体行业景气度上行。

在政策支持方面，证监会发布《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》，标志着新一轮资本市场全面深化改革向纵深推进。政策核心直指提升制度的包容性与适应性，全力支持战略性新兴产业与硬科技企业发展。

“硬科技企业审核提速已成为当前资本市场的新常态。”一位投行人士表示，近期多个标志性过会案例显示，优质硬科技企业从受理到上会的周期已压缩至100多天。

六、投资机遇与风险提示

面对半导体板块的行情，投资者需要理性分析机遇与风险。

值得关注的投资方向：

• AI基础设施：数据中心、算力芯片、存储芯片等领域，受益于AI算力需求爆发。
• 国产替代：在外部压力下，国产半导体设备和材料迎来发展窗口期。
• 应用落地：AI应用场景的丰富，将带动相关产业链的发展。

需要警惕的风险：

• 估值压力：部分热门个股估值已经偏高，需要警惕回调风险。
• 业绩验证：AI产业的业绩兑现需要时间，短期涨幅过大可能面临调整。
• 外部扰动：地缘政治因素可能对半导体行业产生影响。

投资者在布局科技板块时，建议采取定投或分批建仓的方式，避免一次性追高。同时，应该关注公司的基本面和业绩增长潜力，而不是单纯追逐热点概念。

七、五一假期前的市场展望

五一假期临近，A股市场将进入休市状态。从历史经验来看，节前市场通常会呈现交投清淡的格局。

对于后市的布局，多家机构给出了建议。中信证券认为，当前市场处于政策催化和业绩验证的关键窗口期，建议把握景气向上且估值合理的科技成长方向。

国泰君安表示，在外部环境不确定性增加的背景下，国内政策支持力度有望加大。建议关注政策受益的科技成长板块，以及业绩确定性较强的消费和医药板块。

对于普通投资者而言，在五一假期前保持适度谨慎是合理的。可以利用这段时间好好研究标的，为节后的投资做好准备。

文章小结

DeepSeek V4的发布引爆了A股半导体行情，标志着国产AI算力商业化进入新阶段。在资金持续涌入和政策大力支持的背景下，半导体板块的中长期投资价值正在凸显。但投资者也需要警惕短期涨幅过大带来的回调风险，保持理性投资的心态。

参考资料来源：四大证券报、券商中国、证券时报

一、4月26日A股市场全景扫描

1.1 三大指数集体收涨

4月26日，A股在隔夜美股走弱的背景下走出独立行情，三大指数集体震荡上行，呈现”指数领涨、个股普涨、资金抢筹”的强势格局。

主要指数表现：

从涨跌停数据来看，当日两市上涨个股3927只，下跌1142只，平盘218只，涨跌比超过3:1。涨停个股86只（含12只20cm涨停），跌停仅7只，市场赚钱效应全面扩散。

1.2 成交额重返万亿

量能是判断市场情绪的重要指标。4月26日，两市合计成交额达1.09万亿元，较前一交易日放量超过2000亿元，时隔8个交易日重返万亿关口。其中，沪市成交4841.60亿元，深市成交6022.18亿元。

成交额放量反映出市场交投活跃度大幅回升。在经历了一段时间的缩量整理后，增量资金的入场为行情提供了新的动力。分析师指出，万亿成交是市场强势格局的重要标志，通常伴随着赚钱效应的扩散和板块轮动的加速。

1.3 北向资金创历史纪录

北向资金当日的表现堪称惊艳。数据显示，北向资金单日净买入224.49亿元，创下陆港通开通以来的历史新高。其中，沪股通净买入113.23亿元，深股通净买入111.26亿元，外资全面看多A股核心资产。

北向资金大规模流入的背后，有多重因素支撑：

人民币汇率企稳：近期人民币汇率走势平稳，贬值压力缓解，提升了人民币资产的吸引力。

中国经济复苏预期：一季度GDP同比增长5%，经济实现良好开局，韧性十足。

A股估值优势：相比全球主要股市，A股估值仍处于历史低位，性价比突出。

政策暖风频吹：资本市场改革持续推进，政策环境友好。

二、板块热点深度解析

2.1 券商板块：牛市旗手爆发

受多重利好催化，券商板块成为4月26日最强主线。券商指数大涨6.32%，板块内掀起涨停潮。

涨停个股包括：国盛金控、太平洋、浙商证券、方正证券、首创证券、中国银河、中金公司、财达证券等11只券商股。中信证券、东方财富等龙头涨幅超过5%。

券商板块爆发的逻辑在于：

市场成交回暖直接利好：万亿成交重新激活券商的经纪业务和两融业务，提升业绩预期。

并购重组持续发酵：东方证券收购上海证券、国泰海通整合效应显现等消息，为板块提供持续催化。

估值修复空间大：经过前期调整，券商板块PB估值处于历史低位，安全边际较高。

政策预期升温：资本市场改革为券商带来增量业务机会。

2.2 科技板块：主线强势回归

科技成长板块同步爆发，通信、计算机、电子三大行业涨幅居前，成为市场第二主线。

通信设备领涨全场，神宇股份20cm涨停，中际旭创涨超12%创历史新高，光模块、算力硬件等细分方向表现活跃。

计算机应用表现强势，浩丰科技、财富趋势、科大国创20cm涨停，量子科技、MLOps、AI应用概念集体走强。

电子制造同步上涨，福日电子、胜利精密、工业富联等多股涨停，半导体封测、消费电子龙头反弹。

科技板块的强势表现有其基本面支撑。中际旭创一季度营收同比增长192%，归母净利润同比增长262%，业绩持续兑现强化了市场对光模块产业链高景气的预期。

2.3 其他热点：资源与消费轮动

贵金属板块受金价上涨驱动大幅走强，西部黄金、湖南黄金涨停，中金黄金、山东黄金涨超6%。

新能源/锂电板块企稳回升，天齐锂业、赣锋锂业等锂矿龙头涨超4%，宁德时代、亿纬锂能小幅上涨，储能概念同步走强。

消费/医药板块表现稳健，白酒、食品饮料小幅上涨，医药生物板块震荡修复，CXO龙头药明康德涨超3%。

仅有煤炭、石油等少数资源板块小幅调整，市场无明显领跌主线。

三、北向资金大规模流入的深层逻辑

3.1 为何外资此时大规模流入

北向资金创历史纪录的流入，引发市场广泛关注。外资为何在这一时点大规模增配A股？

第一，中国经济基本面改善

一季度GDP同比增长5%，超出市场预期。生产供给增长加快，市场需求继续改善，经济实现良好开局。外需方面，一季度出口同比增长14.7%，表现强劲。在全球经济增长放缓的背景下，中国经济的韧性成为吸引外资的重要因素。

第二，A股估值具备吸引力

经过前期调整，A股整体估值处于历史低位。与美股等全球主要市场相比，A股的估值优势明显。高盛、摩根士丹利等国际投行纷纷上调A股评级，看好中国资产的配置价值。

第三，政策环境友好

资本市场改革持续推进，包括科创板做市商扩容、北交所两融标的扩大等政策利好频出。新”国九条”出台以来，支持资本市场发展的政策暖风频吹，提升了市场风险偏好。

第四，人民币汇率企稳

近期人民币汇率走势平稳，贬值压力得到缓解。汇率稳定有助于提升人民币资产的吸引力，减少外资对汇兑损失的担忧。

3.2 外资偏爱哪些板块

从北向资金的流向来看，外资增配方向主要集中在以下领域：

券商龙头：中信证券、东方财富、华泰证券等头部券商获得大举加仓，反映外资对资本市场改革和行业整合的看好。

科技成长：中际旭创、海光信息、寒武纪等AI算力产业链龙头持续获得外资青睐。业绩高增长和产业趋势向好是外资增配的核心逻辑。

消费龙头：贵州茅台、宁德时代等行业龙头仍是外资的核心持仓。这些标的具备业绩确定性和品牌壁垒，是外资眼里的”核心资产”。

高股息标的：中国神华、长江电力等高股息央企获得外资持续流入。在利率下行背景下，高股息资产的配置价值凸显。

3.3 北向资金对A股意味着什么

北向资金作为A股重要的增量资金来源，其流向变化往往被视为市场情绪的重要参考。

历史数据显示，北向资金大规模流入通常伴随着A股的强势行情。2019年初、2020年下半年、2023年初等多轮行情中，北向资金的持续流入都起到了重要的推动作用。

不过，投资者也要理性看待北向资金的短期波动。外资并非”聪明钱”的代名词，其流向也会受到汇率、全球市场波动等多种因素影响。投资者应该结合基本面和其他指标综合判断市场走势。

四、技术分析与后市展望

4.1 关键技术位解析

从技术分析角度来看，4月26日的行情释放了积极信号：

沪指突破4100点：这是年内第二次站上4100点整数关口，显示出多头力量的强势。短期压力位在4150点，支撑位在4050点。

创业板指重回3700点上方：均线系统呈多头排列，短期目标指向3800点。

量能配合良好：万亿成交配合指数上涨，量价配合健康，显示出资金参与度较高。

北向资金信号积极：历史高点的外资流入，为行情提供了增量资金支撑。

4.2 后市展望

综合各方分析，A股强势格局有望延续，但结构性分化也将持续。

利好因素：

• 北向资金大规模流入，显示外资对A股配置意愿强烈
• 万亿成交显示市场活跃度提升，赚钱效应扩散
• 券商与科技双轮驱动，主线清晰
• 一季报业绩披露进入尾声，业绩超预期标的获得资金追捧

风险因素：

• 海外市场波动可能扰动A股情绪
• 地缘政治不确定性仍然存在
• 部分板块估值较高，存在回调压力

投资策略建议：

对于普通投资者而言，在当前位置应该如何应对？

第一，聚焦主线：科技成长（AI算力、光模块、半导体）和券商是目前市场的两条主线，但要注意控制追高风险。

第二，重视业绩验证：4月底是一季报披露截止日，业绩能否兑现将决定个股走势分化。关注业绩超预期的标的。

第三，分散配置：适度配置消费、医药等防御性板块，平衡组合风险。

第四，低风险理财配置：在市场波动加大的背景下，可以考虑将部分资金配置到国债、银行理财等低风险品种，确保资产组合的稳健性。

五、投资启示与建议

5.1 从北向资金流向看投资机会

北向资金创历史纪录流入，为A股带来增量资金的同时，也提供了投资参考。以下几点值得关注：

关注外资增配的龙头标的：头部券商、科技龙头、高股息央企等，是外资的核心配置方向。

重视业绩与估值的匹配：外资更看重基本面和估值合理性，追捧”核心资产”是长期趋势。

关注人民币汇率变化：汇率波动会影响外资流向，需跟踪人民币走势。

5.2 把握结构性机会

在A股强势格局延续的背景下，结构性机会仍是主旋律。

科技主线：AI算力产业链是确定性最高的方向，包括光模块、算力芯片、半导体设备等细分领域。

券商板块：并购重组持续发酵，行业整合带来估值修复机会。

消费复苏：经济复苏带动消费回暖，白酒、医药等消费龙头有望受益。

高股息标的：在利率下行背景下，高股息资产的配置价值凸显。

5.3 做好风险管理

市场强势不代表没有风险。投资者应该：

控制仓位：避免过度追高，保持合理仓位应对波动。

分散投资：不要把所有资金押注在单一板块或个股。

设置止损：对于追高的标的，设置合理的止损位保护本金。

长期视角：减少短期交易频次，用长期投资理念应对市场波动。

六、总结

4月26日A股市场的强势表现，为投资者带来了久违的做多热情。沪指重返4100点、创业板指大涨超3%、万亿成交重现、北向资金创历史新高，一系列积极信号汇聚。

从资金层面来看，外资大规模流入反映了对中国资产的重新定价。国内机构的持续加仓也为行情提供了增量资金支持。券商与科技双轮驱动的格局，使得市场赚钱效应全面扩散。

展望后市，A股强势格局有望延续，但波动和分化也将并存。投资者应该聚焦业绩确定性高的主线方向，同时做好风险管理，确保家庭资产配置的稳健性。

在这个充满机遇与挑战的市场中，保持理性、控制风险、长期投资，是每位投资者应该坚守的原则。

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一、4月26日券商板块为何爆发

1.1 多因素共振引爆券商行情

4月26日，A股市场迎来放量反弹，上证指数重返4100点关口，券商板块成为当日最强主线。截至收盘，券商指数大涨超过6%，国盛金控、太平洋、浙商证券、方正证券、首创证券、中国银河、中金公司等11只券商股封死涨停板，中信证券、东方财富等龙头涨幅超过5%。

券商板块集体爆发的导火索是多重因素共振的结果：

市场成交回暖：当日两市合计成交额突破1万亿元，时隔8个交易日重返万亿关口。市场活跃度提升直接利好券商的经纪业务和两融业务，推动券商股业绩预期改善。

北向资金创纪录：单日净流入224.49亿元，创陆港通开通以来历史新高。外资大幅加仓头部券商，带动板块估值修复。

并购重组持续发酵：东方证券收购上海证券、国联民生整合效应显现等消息持续发酵，并购逻辑持续为券商板块提供催化。

政策预期升温：资本市场改革持续推进，包括科创板做市商扩容、北交所两融标的扩大等政策利好，为券商带来新的业务增量。

1.2 如何看待券商板块的强势表现

券商作为A股市场重要的权重板块，其走势往往被视为行情冷暖的”风向标”。4月26日的涨停潮，是券商板块在多重利好叠加下的集中爆发。

从资金层面来看，券商板块当日获得主力资金大举流入。成交额放大反映出市场做多情绪明显升温，赚钱效应向券商板块集中扩散。从估值角度来看，经过前期调整，券商板块整体估值处于历史低位，在业绩改善预期和并购重组催化下，估值修复空间较大。

不过也有分析师提醒，券商板块短期涨幅过大，可能面临技术性回调压力。投资者应理性看待涨停行情，避免盲目追高。从中期角度看，券商板块的上涨逻辑依然清晰，但需要等待业绩验证。

二、证券行业并购重组潮起潮涌

2.1 本轮并购潮的历史背景

2025年以来，A股证券行业掀起了新一轮并购重组浪潮。与2015年前后的行业自发并购不同，本轮并购是在”培育一流投资银行”的政策目标指引下，由政策引导与市场力量共同推动的。

回顾历史，2015年前后的券商并购更多是为了扩大规模、抢占市场份额，属于”被动响应”监管变化的商业行为。多数并购体现为”补短板”或”抢份额”的短期战略，整合效果参差不齐。

本轮并购的背景截然不同。2023年中央金融工作会议明确提出”培育一流投资银行和投资机构”的目标。2024年，新”国九条”进一步强调支持头部机构通过并购重组提升核心竞争力。在顶层设计的指引下，券业并购从”市场自发”转向”政策引导”，格局更加宏大、整合更加深入。

2.2 已完成的重量级并购案例

国泰海通（原国泰君安+海通证券）

这是本轮并购潮中最具标志性的案例。2025年完成合并后，新组建的国泰海通总资产突破2.1万亿元，跃居行业首位。2025年年报显示，公司全年实现营业收入631.07亿元，同比增长87.4%；归母净利润278.09亿元，同比增长113.52%。

从业务表现来看，财富管理业务营收同比增长114.77%，投行业务营收同比增长60.21%。合并后的协同效应正在从预期走向实效，初步实现了”1+1>2″的整合目标。

国联民生（原国联证券+民生证券）

2025年完成整合后，国联民生首年实现营业收入76.73亿元，同比增长185.99%；归母净利润20.09亿元，同比激增405.49%。公司表示，”大投行、大投资、大投研、大财富、大资管”五大板块协同发力，经营业绩创下历史新高。

中金公司吸收合并东兴证券、信达证券

2025年12月，中金公司发布换股吸收合并东兴证券、信达证券的预案。换股合并后，中金公司总资产将超过万亿元，行业排名有望升至第四位。这一并购将进一步强化中金公司在机构业务领域的优势，同时完善区域布局。

2.3 正在推进中的并购案例

东方证券收购上海证券

2026年4月19日，东方证券发布公告称，正在筹划通过发行A股股份及支付现金方式收购上海证券100%股权。交易完成后，东方证券总资产预计突破6000亿元，净资产超过1000亿元，分支机构增至约250家，行业排名有望跻身行业前十。

东方证券在资产管理、投研及全国布局方面具有优势，而上海证券深耕长三角地区，双方在财富管理、投行、研究等领域的资源整合空间巨大。

东吴证券收购东海证券

2026年3月，东吴证券正式启动收购东海证券83.77%股权的交易。这是江苏国资整合区域券商资源、提升综合竞争力的重要举措。

2.4 券商并购的三大主流路径

纵观当前券商并购热潮，三大主流路径清晰可见：

路径一：头部券商强强联合

代表案例：国泰海通、中金公司吸收合并东兴证券和信达证券。这一路径的目标是打造具有国际影响力的一流投行，提升中国证券行业的全球竞争力。

路径二：区域国资整合

代表案例：东方证券收购上海证券、东吴证券收购东海证券。这一路径旨在整合区域金融资源，打造本土龙头券商，巩固地方金融竞争优势。

路径三：特色券商跨越式发展

代表案例：国联民生。这一路径以市场化并购为手段，实现优势互补，通过特色业务突围。

三、并购重组如何重塑行业格局

3.1 行业集中度加速提升

券商并购最直接的影响是行业集中度的提升。数据显示，目前证券行业CR5（前五大企业市场份额占比）已达73.3%，CR10（前十大企业市场份额占比）达86%。

通过并购整合，头部券商的资源聚合效应更加显著。国泰海通的案例表明，合并后的规模效应直接体现在业绩增长上。财富管理、经纪、两融、自营等核心业务全面放量，协同效应远超市场预期。

分析师预计，随着更多并购案例落地，行业集中度将继续提升。头部券商依托规模优势和资源禀赋，在投行、资管、衍生品等资本密集型业务上的竞争优势将进一步强化。

3.2 “头部引领+特色细分”新生态成型

本轮并购潮的另一重要影响是推动行业从”一超多强、分散竞争”向”头部引领+特色细分”的新生态演进。

在头部券商引领下，其他券商将通过深耕细分领域来巩固自身地位。行业将形成”1+1+N”的竞合生态：1个顶级龙头引领，1个或多个次级龙头支撑，大量特色化券商形成补充。

差异化、特色化发展将成为中小券商的生存之道。有的券商可能专注财富管理，有的深耕投行业务，有的聚焦资管领域。找准自身定位、建立差异化优势，是中小券商在行业整合浪潮中突围的关键。

3.3 协同效应从预期走向实效

并购整合的核心价值在于实现”1+1>2″的协同效应。从已完成的案例来看，协同效应正在从预期走向实效。

以国泰海通为例，合并后的协同效应体现在多个维度：客户资源共享带来交叉销售收入提升，IT系统整合降低运营成本，研究平台整合增强机构客户服务能力。不过，分析师也提醒，并非所有并购都能立竿见影。部分券商整合尚处于初期阶段，协同效应的释放需要时间验证。

四、投资者如何把握券商板块机遇

4.1 关注并购整合确定性强的标的

对于看好券商板块的投资者，可以重点关注并购整合确定性强的标的。已经披露并购预案、监管审批进展顺利的券商，有望在整合完成后直接受益于协同效应。

东方证券：收购上海证券进展顺利，合并后总资产将突破6000亿元，进入行业前十。

中金公司：吸收合并东兴证券、信达证券完成后，将强化机构业务优势，提升综合竞争力。

国泰海通：作为本轮并购潮的标杆，合并后首年业绩大增，协同效应初步验证。

4.2 重视估值与业绩匹配度

券商板块的投资需要重视估值与业绩的匹配度。经过前期上涨，部分券商股估值已有所修复，但整体仍处于历史低位。

投资者可以关注PB（市净率）处于历史中枢以下、业绩增速有望回暖的标的。在市场成交回暖、佣金率企稳的背景下，券商经纪业务和自营业务弹性值得关注。

4.3 分散配置降低个股风险

券商并购整合周期较长，期间可能面临政策审批、整合效果不及预期等风险。投资者可以通过配置券商ETF等方式分散个股风险。

数据显示，以证券ETF为代表的指数产品近期持续获得资金净申购，反映出投资者对券商板块的配置需求较为旺盛。ETF投资可以在把握板块整体机会的同时，降低个股波动带来的风险。

五、风险提示

5.1 政策风险

券商并购涉及多方利益协调，监管审批周期较长，存在审批不通过的可能性。此外，并购后的整合进程可能受到各种因素影响。

5.2 市场风险

券商板块与市场行情高度相关，如果A股成交额大幅萎缩，券商的经纪业务和自营业务将受到冲击。

5.3 整合风险

并购后的业务整合、企业文化融合、人才流失等都是潜在风险点。部分并购案例的协同效应可能需要较长时间才能显现。

5.4 估值风险

近期券商板块涨幅较大，部分个股估值已有所修复。如果市场情绪转向，可能面临回调压力。

六、总结

券商板块的涨停潮是多重因素共振的结果，背后反映的是证券行业并购重组浪潮的持续发酵。在”培育一流投资银行”的政策目标指引下，头部券商通过并购实现规模跃升，行业集中度加速提升。

对于投资者而言，券商板块的中长期投资逻辑依然清晰。但短期涨幅过大可能面临技术性调整，建议关注并购整合确定性强的标的，重视估值与业绩的匹配度，并通过分散配置降低个股风险。

证券行业正处于深刻变革期，并购整合带来的行业格局重塑，将为具备战略眼光和执行能力的头部券商带来历史性发展机遇。投资者可以持续关注政策动态和并购进展，在控制风险的前提下把握投资机会。

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业绩亮眼：锂矿龙头利润暴增

2026年一季度，锂行业传来阵阵捷报，头部企业业绩普遍实现大幅增长。

天齐锂业发布的一季报业绩预告显示，公司预计一季度归母净利润为17亿元至20亿元，同比大增1530%至1818%；预计扣非后净利润为16亿元至19.60亿元，同比增幅高达3501%至4311%。

赣锋锂业一季度业绩预告同样喜人，预计公司实现归母净利润16亿元至21亿元，扣非净利润预计达12.5亿元至17.5亿元，成功实现扭亏为盈。中矿资源预计一季度实现归属于上市公司股东的净利润5亿元至5.5亿元，同比增长270.97%至308.07%。

盐湖企业依托低成本优势，盈利修复幅度同样显著。盐湖股份一季度实现归母净利润29.39亿元，同比增长147.44%；藏格矿业一季度归母净利润15.74亿元，同比增长110.60%。

锂矿企业相关负责人表示：”依托下游动力电池、储能终端需求稳步攀升等多重利好因素，公司核心锂盐产品市场售价同比上行，从而推动公司营业收入、归母净利润实现同比大幅增长，整体经营水平持续向好。”

价格反弹：碳酸锂重回15万元以上

业绩暴增的背后，是碳酸锂价格的强势反弹。

数据显示，今年1月初碳酸锂均价为11.9万元/吨，中上旬快速拉升并触及高点18.22万元/吨。此后价格有所回落，3月份受供给扰动与储能需求带动，价格稳定在15万元至16万元区间。而在去年同期，碳酸锂均价仅为7.58万元/吨。

2026年一季度碳酸锂价格整体呈现高位震荡态势，激活了锂矿企业的盈利弹性。上海有色网数据显示，截至4月24日，碳酸锂价格维持在15万至20万元/吨偏上沿运行。

业内人士分析认为，碳酸锂价格上涨主要有三方面原因：一是全球锂资源供给持续收缩，澳矿、非洲锂矿等主产区出现不同程度减产；二是新能源汽车产销保持高增长，动力电池需求旺盛；三是储能市场爆发式增长，成为锂需求新的增量来源。

供给扰动：多因素共振收紧

一季度碳酸锂价格上涨，与供给端的诸多扰动密切相关。

4月23日，澳洲矿业公司IGO大幅下调全球最大硬岩锂矿Greenbushes的全年产量预期，由150万至165万吨降至138万至143万吨。公司表示，生产过程中存在系统性问题需要时间解决，包括安全表现、原料等级、回收率、维修及厂房可靠性等多项指标均面临挑战。据彭博行业研究数据，Greenbushes的产量约占全球锂供应的五分之一。

津巴布韦锂矿出口同样受到影响。华友钴业、中矿资源等在津巴布韦布局的中企已取得实质性进展，获得锂精矿出口相关批文，但出口程序完整后到国内周期约需3个月。同时，2026年将加征10%的精矿出口税，2027年需承诺建成硫酸锂加工厂，抬升了进口成本。

此外，国内部分产区也出现扰动。江西省自然资源厅官网显示，当地四家锂矿已公示采矿权出让收益评估报告，市场预计相关矿企或于5月进入停产换证阶段，叠加澳矿柴油供应紧张等因素，5月国内锂资源月度供需缺口可能扩大。

需求旺盛：新能源汽车与储能双轮驱动

供给收缩的同时，需求端却保持强劲增长态势。

新能源汽车仍是全球锂资源第一大消费主体。中国汽车工业协会数据显示，一季度国内新能源汽车产销保持两位数增长，渗透率持续提升。欧洲、北美市场同样保持高增长，全球新能源汽车产业维持高景气度。

储能市场的爆发更为引人注目。一季度国内新型储能装机规模、项目招标量同步迎来爆发式增长，持续拉动锂电需求高增长。赣锋锂业相关负责人表示：”目前公司电晶产能利用率较高，2026年储能电池出货量预计将保持较快增长。”

动力电池企业排产保持高位，多家头部企业满产满销，对锂盐的采购需求形成有力支撑。低库存成为市场共识，中下游库存仅约12天，处于历史偏低水平，补库需求将对价格形成持续支撑。

盐湖提锂：低成本优势凸显

在一轮锂价波动中，盐湖提锂企业的低成本优势愈发凸显。

历经多年技术攻关，国内盐湖提锂技术取得重大突破。吸附法、膜耦合、直接提锂（DLE）工艺全面成熟，高镁锂比盐湖提取难题得到解决，锂回收率大幅提升、生产周期大幅缩短。

据青海多家锂盐厂商介绍，目前盐湖提锂单吨成本已降至3万元至5万元，显著低于矿山提锂成本。这意味着在当前锂价水平下，盐湖企业具备极强的盈利能力。

随着二季度青海气温回升、盐湖蒸发效率提升，盐湖锂产量将进一步放量。北方工业大学汽车产业创新研究中心研究员张翔表示：”低成本、高确定性、长周期的盐湖提锂赛道价值有望获得市场重估。”

后市展望：供需紧平衡格局延续

对于锂价后续走势，机构普遍维持乐观预期。

中邮证券指出，津巴布韦配额落地，华友钴业、中矿资源等中企获得出口配额，但2026年出口量或略低于2025年，且将被加征10%的精矿出口税。综合澳矿减产、国内库存偏低等因素，二季度碳酸锂供给在5月的月度供需缺口可能扩大。

上海钢联高级研究员方李喆表示：”预计2026年碳酸锂供需紧平衡状态将贯穿全年，2027年至2028年或迎来实质性紧缺。锂行业已告别过往产能过剩的内卷时代，迈入中长期上行景气周期。”

不过，也需要关注一些潜在风险因素。包括：下游需求增速不及预期、新增产能投放快于预期、锂价上涨后高成本矿山复产等。

总体来看，在供给收缩与需求高增长共振下，锂价中枢有望持续抬升，头部锂矿企业将持续享受量价齐升红利。建议关注具有资源禀赋优势、成本控制能力强的行业龙头。

数据来源：

• 上海有色网碳酸锂报价
• 各上市公司一季报业绩预告
• 中国汽车工业协会统计数据
• 国家能源局储能装机数据
• 各省自然资源厅矿权出让公告

美股收盘：纳指标普再创新高，道指小幅收跌

25日美股收盘涨跌不一，市场呈现明显的板块分化特征。标普500指数收报7165.08点，涨幅0.80%，时隔一个交易日再创收盘历史新高；纳斯达克综合指数收报24836.60点，涨幅1.63%，同样再创历史新高；道琼斯工业平均指数收报49230.71点，跌幅0.16%。

本周来看，纳指累计上涨1.50%，标普500指数累计上涨0.55%，道指则累计下跌0.44%。科技股表现显著优于传统蓝筹股，市场风格偏向成长。

欧洲市场当日表现偏弱。欧洲斯托克50指数收跌0.19%，英国富时100指数下跌0.75%。地缘政治紧张局势有所缓和，但经济增速放缓的担忧仍在影响欧洲股市表现。

英特尔财报引爆市场：AI需求推动业绩超预期

25日美股市场的最大亮点无疑是芯片巨头英特尔的财报表现。英特尔在美股盘前发布了2026财年第一季度财报，业绩全线超出市场预期。

财报数据显示，英特尔第一季度实现营收136亿美元，同比增长7%，大幅超出市场普遍预期的124.2亿美元；非通用会计准则（Non-GAAP）每股收益为0.29美元，同比增长123%，远超市场预期的0.01美元。毛利率提升至39.4%，同比改善2.5个百分点。

更为关键的是业务结构的变化。数据中心与AI业务（DCAI）当季营收达51亿美元，同比增长22%，成为整体增长的最大驱动力。英特尔管理层透露，AI相关芯片需求呈现”前所未有”的增长态势，AI驱动业务已占总营收的60%，同比增长40%。

受财报超预期提振，英特尔股价在盘前交易中一度大涨超过30%，最终收涨24%，创1987年10月以来最佳单日表现。今年以来，英特尔股价累计涨幅已超过80%，成为科技股中表现最抢眼的标的之一。

费城半导体指数连涨18天：AI算力产业链高景气

英特尔的大涨带动了整个半导体板块的做多热情。费城半导体指数25日大涨4.32%，创纪录实现18连涨，本周累计涨幅达10.02%，指数点位已突破10000点大关，创下32年历史上最长的连涨纪录。

不只是英特尔，整个半导体产业链近期都在享受AI红利。超威半导体（AMD）股价当日大涨14%，Arm控股涨8%，英伟达收盘创历史新高，涨4.3%至208.26美元。

从宏观层面来看，全球科技巨头在AI基础设施上的资本开支正在持续攀升。数据显示，微软单季资本支出达375亿美元，同比增长66%；Meta、谷歌、亚马逊等科技巨头的AI投入同样保持高速增长态势。多家机构预计，2026年全球AI基础设施资本支出规模将超过7000亿美元，这为半导体产业链提供了坚实的需求支撑。

AI算力格局重塑：CPU价值获重新定义

英特尔此轮业绩爆发的背后，是AI算力需求格局的深刻变化。过去几年，市场焦点主要集中在GPU的模型训练能力上，但随着AI应用落地加速，行业重心正从训练向推理和智能体部署转型。

英特尔首席执行官陈立武在财报电话会上表示：”过去几年，关于高性能计算的故事几乎完全围绕GPU和其他加速器。但最近几个月，我们已经看到明确的迹象表明，CPU正在重新确立其作为AI时代不可或缺的基础的地位。CPU现在扮演着整个AI堆栈的编排层和关键控制平面的角色。”

这种转变意味着，在推理和智能体等应用场景中，CPU承担着任务编排、逻辑调度、工具调用等核心工作，其价值被市场重新认知。英特尔至强6系列处理器被选为英伟达DGX Rubin NVL8系统的主机CPU，进一步巩固了其在AI基础设施中的核心地位。

多家机构认为，随着AI从云端训练向边缘推理扩展，计算负载将呈现多元化特征，CPU与GPU的配比正从1:8向1:4靠拢，服务器CPU需求出现结构性增长。这种趋势为英特尔等通用计算芯片厂商提供了新的增长机遇。

台积电德州仪器业绩亮眼：半导体全产业链景气

英特尔并非孤例，近期全球半导体龙头企业的业绩普遍表现强劲。

晶圆代工龙头台积电此前发布的一季报显示，公司第一季度净利润同比暴涨58%，达到182亿美元；3nm/5nm等先进制程营收占比高达74%，AI相关需求被描述为”非常强劲”。存储芯片龙头SK海力士第一季度营业利润率达到72%，创下公司历史最高纪录；DRAM平均售价较去年第四季度上涨约60%。

模拟芯片龙头德州仪器第一季度营收48.3亿美元，同比增长19%，超出市场预期7%；其数据中心业务营收单季猛增90%，财报后股价大涨11%。

“做多半导体”已成为当前全球市场最热门的交易方向之一。美银最新调查显示，半导体板块获得机构投资者的广泛青睐，多家机构预计AI相关需求激增将推动板块进一步上涨。

风险因素：地缘扰动与估值压力

在半导体板块持续走高的同时，部分风险因素也值得关注。

地缘政治方面，中东地区紧张局势影响了部分半导体关键材料的供应。氦气、光刻胶关键溶剂PGMEA等材料的供应出现扰动，价格出现不同程度上涨。芯片制造中部分关键材料尚无替代品，这可能对三星、SK海力士等厂商的生产成本形成压力。

估值方面，费城半导体指数连续大涨后，板块整体估值已处于历史高位。部分机构投资者开始担忧，若AI算力需求不及预期，或者产能扩张速度快于需求增长，高估值可能面临回调压力。

综合来看，半导体板块的高景气具备坚实的产业逻辑支撑，但在连续大涨后短期波动可能加大。投资者需要密切关注AI应用落地进展、巨头资本开支变化以及地缘局势演变等因素，理性看待板块的高弹性特征。

数据来源：

• 英特尔公司官方财报
• 纳斯达克交易所行情数据
• 费城半导体指数（SOX）官方数据
• 华尔街见闻、彭博社等金融信息平台